我们预计：抗肿瘤药品线同比增长+20%；手术麻醉产品线同比增长+20%；造影剂产品线+25%。
    预计制剂出口方面同比增长也在+20%。
    随着产品结构的不断优化，公司综合毛利率继续得到提升至85.65%，同比增加2 个pp，在医保控费的大背景下公司实现了毛利率的连续提升，与公司持续的创新能力不可分割。报告期公司综合费用率为55.12%，同比增长2个pp。
    创新药梯队良好，推动相关业务持续发力：公司创新药梯队拥有22 个产品，涉及肿瘤、糖尿病、风湿免疫等多个领域，未来有望形成每年1~2新药上市的良好局面，2016 年重磅新药19K 有望于2Q-3Q 获批，该产品为肿瘤化疗辅助升白药物，潜在销售规模有望突破20 亿元，是公司继阿帕替尼后又重磅炸弹级新药。
    制剂出口梯队渐显雏形：继环磷酰胺之后，七氟烷也于2015 年11 月通过了FDA 认证，七氟烷2014 年全球销售额为5.5 亿美金，美国市场终端销售额约为3 亿美金，预期公司产品能够占领美国市场20%~30%的份额，实现销售收入5 亿元左右。未来随着环磷酰胺、七氟烷、奥沙利铂、方达珀鲁等制剂出口产品梯队不断完善，公司国际化业务将会迎来高速增长期，我们预计2016 年公司制剂出口业务有望实现30%以上的增长速度。
    国际化战略取得突破： 2015 年9 月，公司将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1 单抗项目有偿许可给美国Incyte 公司，Incyte 获得除中国大陆、香港、澳门和台湾地区以外的全球独家临床开发和市场销售的权利。其中首付款2500 万美元已到位，另有药物上市、临床优效、销售业绩里程碑总付款7.7 亿美元及销售提成安排。预计 SHR1210 全球上市后销售峰值将不低于 10 亿美元，但目前产品尚处早期研发阶段，短期之内不会产生明显的业绩贡献。
    盈利预计：我们预计公司2016 年/2017 年净利润27.90 亿元（YOY+28.49%）/36.70 亿元（YOY+31.52%）, EPS 分别为1.43 元/1.88 元，对应2016年/2017 年PE 分别为33 倍/25 倍。我们认为随着创新药的陆续上市及制剂出口加速，公司已由原来的仿制药企业成长为创新型国际化企业，公司战略思路清晰，执行能力卓越，长期看好公司发展前景。公司目前估值较为合理，但成长确定性较高，继续维持“买入”投资建议，目标价至56 元(对应2017 PE 30X)。