我们认为随着艾华集团固态铝电解电容器等高档产品放量，以及全球前四大铝电解电容器日企逐渐退出中低档铝电解电容器市场，未来艾华集团仍有5 倍以上的成长空间。
    完善铝电解电容器全产业布局，提升盈利水平
    公司在新疆奎屯市设立新疆荣泽铝箔子公司，投入建设 30 条化成箔生产线，实现铝电解电容器上游原材料自主化生产。目前新的电极箔生产基地已经启动建设，“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链进一步完善，通过全产业链管控成本，将有利于将提升盈利水平。
    产品渗透率快速提升，为高分红稀缺上市公司
    2015 年全球智能手机出货量达到12.9 亿部，全球笔记本出货量为1.756 亿台，预计总共所需铝电解电容器达到87.33 亿个。艾华集团将随着切入国际大客户，产品渗透率在消费电子将快速提升。此外，公司产品在智能电表、新能源汽车、汽车电子等领域不断开拓新客户，提升整体产品市场占有率。公司共分配股利2.1 亿元，占总净利润的93%，为少有的高分红的上市公司。
    盈利预测及估值
    考虑到公司消费类电容器进入国际大客户供应链体系，以及智能电表、新能源充电桩类电容器渗透率提升，艾华集团市场份额将有5 倍以上空间。我们预计公司16-18 年实现营收为15.83/19.47/23.37 亿元，对应EPS 分别为0.95、1.2、1.52 元/股，对应PE 分别为30.19、23.77、18.83 倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间，给予“买入”评级。
    风险提示
    下游客户进展不达预期，铝电解电容器行业景气度下滑。