分业务方面，公司2015 年新能源和轨交类产品实现收入7.52 亿元（+99.91%），增长最为突出(主要为新能源车电控)。传感器类和运动控制类产品分别实现收入2,824.97 万元（+17.56%）和3.49 亿元（+17.81%）。公司2015 年销售/管理/财务费用率分别为8.16%/14.72%/-1.62%，分别变化-1.07/-0.59/1.46 个pct，公司毛利率48.47%，同比下滑1.76 个pct。
    ■变频器主业稳中有升，正积极布局电梯物联网：受2015 年房地产行业投资下滑和开工率不足影响，电梯行业需求在近10 年来首次出现下滑。对此公司采取多产品组合销售、拓展跨国企业以及重视改造市场的策略，使得公司电梯业务保持微增长，市占率进一步提升，实现销售收入8.97 亿元，保持微增。同时，公司正为电梯物联网打基础，计划扩大客户量并打造电梯数据云平台+客户端。
    高频变压器方面，公司通过积极地行业营销，使该业务逆势增长，收入实现5.05亿元，增速超10%。
    ■三部联合印发机器人产业发展规划，伺服业务再迎行业利好：公司伺服产品下游主要为手机生产线、锂电、LED 和机械手等先进制造业，下游行业需求较为旺盛。同时，公司已于2015 年正式推出机器人专用控制系统。近日工信部、发展改革委、财政部联合印发《机器人产业发展规划(2016-2020 年)》，明确提出支持机器人及其关键零部件研发、产业化和推广应用；我们认为未来5-10 年中国工业机器人行业将呈现高速发展态势，预计到“十三五”末期，中国工业机器人市场年需求量将达到15 万台，作为机器人产业上游核心零部件，机器人专用控制系统和伺服系统在国内仍存在一定技术瓶颈。公司伺服产品质量比肩国外顶级品牌（公司产品正逐步替代国外产品），此外机器人控制产品也已问世，受益十三五期间各类高端制造的行业利好，我们预计伺服业务将取得长足进展。
    ■商用车绑定龙头宇通，物流车配套电控产品已实现订单近一万套：受国家新能源汽车产业政策的刺激，我国新能源汽车快速增长，公司新能源汽车业务也取得了超过100%的增长。目前公司电控产品主要客户为商用车龙头宇通客车。同时，公司公告称正在逐步布局乘用车和环卫、物流等专用车领域，2015 年共实现近一万套电动物流车的配套订单。在新能源乘用车领域，公司对应产品已在多家乘用车厂实现试机或销售，充电机产品也顺利推向市场，并进入部分客车厂供应体系。综合来看电动汽车控制器将成为公司利润贡献率最高产品之一。
    ■并购江苏经纬切入轨交领域，未来或在广深地区继续拓展：中国轨道交通市场空间广阔，根据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算，2015 年~2020 年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100 亿元。公司于2015 年上半年收购江苏经纬50%股权，进入轨交牵引领域。江苏经纬在苏州2-4 号地铁、轻轨等项目屡获中标，预计苏州地铁4 号线和3 号线将分别于2016 和2017 年交付。目前，公司正努力把轨交业务拓展至江苏及广深地区，未来有望为公司持续贡献稳定收入。
    ■持续提升研发能力，主攻电控及机器人等新产品：2015 年，公司获得发明专利51 项、实用新型专利87 项、外观设计专利11 项、软件著作权13 项，涉及电动车、电梯、机器人、变频器等多个产业。未来几年，公司的研发重点主要有新能源乘用车电机控制器、机器人专用控制系统、伺服系统、中型PLC 等控制类产品以及轨道交通等，力图在新产品上取得更多技术性突破。
    ■投资建议：我们看好公司在新能源车电控及轨交方面的优势布局，并预计伺服产品会逐步对国外品牌进行进一步替代。我们预计公司2016 年-2018 年EPS分别为1.26,1.50,1.82 元；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为50.3 元，对应400 亿市值。
    ■风险提示：新能源车销量不及预期，轨交订单下滑风险，房地产行业不景气