产能扩增、渠道建设、产业链上下游拓展是业绩增长主因
    我们认为，公司2015 年业绩增长的主要原因有三个方面。一是2015年公司“山东临沭80 万吨缓释肥项目”剩余40 万吨、“贵港二期20万吨新型复合肥项目”建设完毕并投入生产，丰城公司30 万吨产能建设完毕并投入生产，产能扩增为公司业绩增长提供了基础；二是公司积极拓展销售渠道，在全国31 个省、市、自治区拥有超过3000 个销售服务网点；三是积极向上下游拓展，2015 年以现金增资的方式取得拥有磷矿资源的湖北中孚20%股权，有利于公司降低生产成本。
    贴近产品消费区域建设产能基地
    公司是国内大型复合肥生产企业，拥有复合肥产能580 万吨，产品包括高塔复合肥、硝基复合肥、水溶肥、缓控释肥等主流品种。在生产基地建设方面，公司采取靠近下游消费区域的策略建设生产基地，目前在山东、吉林、广西、湖北、河南、江西、甘肃等主要作物产区建有生产基地，有利于公司快速响应所在区域的用肥需求并降低运输成本。
    积极向综合农业服务商转型
    在土地流转、化肥使用零增长等大的政策背景下，公司在巩固自身传统复合肥产品生产的同时，积极向农业综合服务商转型，为下游种植户提供化肥、种子、农药、农机服务，粮食收储、金融服务等全套作物种植方案和全流程服务。
    盈利预测及估值
    我们预计2016-2018 年公司每股收益分别为1.31 元、1.52 元和1.83元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率为20 倍、18 倍和15 倍，首次给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、政策风险；2、新建项目进度不达预期风险；3、安全生产风险。