公司营业收入上升10.94%达到68.03 亿元，主要受主营业务中物料销售上涨73.96%达到15.86 亿元推动；占公司收入比重82.22%的纱线业务则在公司在新疆、越南有序布局产能的带动下实现了产销量持续提升，报告期内公司生产纱线16.17 万吨，同比上升2.89%，销售16.22 万吨，同比上升5.01%，销量上升、加之棉价跌势企稳，使公司期内纱线收入微涨0.50%。
    table2_、re公se司arc现h]有 产能 135万 锭， 新疆、越南产能的持续 扩张 将在未来成为收入上升的有效驱动因素。公司目前已拥有产能135 锭，其中约85 万锭布局于浙江、安徽、江西地区，约40万锭布局于新疆，越南地区12 万锭亦已落地。考虑2015 年7 月新疆阿克苏工业园项目以及2016 年新疆阿克苏、越南各16 万锭色纺纱定增募投项目，未来新疆和越南产能布局分别将达到100 万锭、30 万锭。截至目前，新疆阿克苏工业园项目二期16 万锭建设已开工、越南二期16 万锭启动。
    3、采取降本升效措施，改善产品结构共同导致毛利率水平提升。2015 年度公司实现毛利率13.71%，同比上升0.81pp；四季度毛利率22.32%，同比上升2.62pp；其中纱线毛利率13.58%，同比上升1.19PP。毛利率上升的主要原因包括：（1）加强内部管理，采取降本增效措施，调整产能结构，实行精细化管理，推进两化融合，实施“机器换人”，提升整体运营效率；(2)不断提升高附加值产品比重，加大研发创新，15 年新产品销售占比提升2%；（3）15 年全年内棉价格稳中有降，公司采购成本下降，纱线营业成本较上年下降0.86pp。
    4、公司加强内部管理，通过优化流程制度和预算控制，期间费用同比下降4.42%。其中，销售费用同比下降16.46%，主要受运输费用下降影响；管理费用同比下降2.24%，主要受人员工资下降所致；财务费用同比上升9.95%，主要受本期汇兑损失上升影响。2015 年公司三费占比为11.78%，同比下降1.90pp。
    5、产能布局调整收益增加，政策收益净利润大幅度增长。
    公司布局新疆地区产能，享受优惠政策补贴，政府补助对净利润有显著的影响。且随着近年来产能规模不断提升，政府补助收益保持稳定增长。15 年政府补助金额2.92 亿元，同比上升34.94%，其中收益性补助2.77 亿元。15 年实现净利润3.35 亿元，同比上升99.40%，其中政府补助占净利润比86.90%。政府补助是公司利润的重要组成部分，政府补助中比较重要的部分包括出疆棉运输补贴、使用新疆地产棉补贴、税收返还款、税收优惠、棉纱生产补贴、搬迁补贴等几项，其中运费补贴及使用疆棉补贴及棉纱生产补贴都比较稳定，且预计会随着未来新疆产能扩张而保持稳定增长。搬迁补贴方面，由于公司拥有土地资源11,000 余亩，其中已有1,530 亩土地通过“腾笼换鸟”具备资产变现条件，可预期未来还将对利润产生正面影响。
    6、公司以自有资金5 亿元在深圳前海注册成立华孚网链投资有限公司，打造基于互联网的纺织服装供应链平台。公司设立网链投资主要是基于启动业务转型、实现产业贯通的需要，目前已控股设立了“新疆天孚棉花供应链有限公司”和“浙江菁英电商产业园有限公司”，进行原材料端和订单端的布局。“公司作为色纺行业龙头企业，在需求把握、趋势引领、时尚设计、标准制订、产业资源、营运模式、信息驱动等方面积累了深厚的基础，面对互联网3.0 发展机遇，公司将进行全产业布局，积极融入垂直整合电商平台，形成柔性供应链垂直社交生态圈，最终实现从时尚制造商向时尚运营商转变。”
    三、投资建议
    结合华孚携手新棉整合新疆优质棉花资源到联合锦程在金华设立电商产业园，华孚色纺产业互联网平台的搭建已在原材料端和订单来源端做出了尝试，同时也为未来的人才与项目来源进行了基础性布局。公司目前89 亿市值，15 年3.35 亿净利润，市盈率仅有27 倍，随着其新疆布局进一步深化、产能逐步释放，公司主业业绩预期将维持稳健增长的态势，股价具备安全边际（1 期员工持股计划价格与定增底价均高于现价），结合其产业互联网的战略与目前脚踏实地的布局情况，我们认为公司股价在其战略获得资本市场认可后将具备较大的向上弹性，继续给予“推荐”评级。