（3）公司与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，注册资本1,000 万元，公司认缴510万元，占注册资本的51%，赵军先生认缴490 万元，占注册资本的49%。
    点评：
    2015 年年报符合预期，公司影视相关业务品类丰富，逐渐降低对电视剧单一品类的依赖。报告期内，唐德影视收入主要由电视剧、电影、综艺栏目三方面组成，各占总收入比例为68.58%、21.64%和8.51%。
    其中，综艺栏目为新增项。我们认为，公司2015 年营收符合我们前期预期，且业务发展逐渐多元化，对比2014 年总收入中92%来自于电视剧，2015 年公司丰富影视品类，降低对单一品类的依赖。
    精品内容创作能力值得肯定，现象级大剧的产生并非偶然。报告期内，唐德影视多部作品实现了在省级卫视频道播出，并收获良好的收视率。其中，《武媚娘传奇》首轮在2015 年播出期间的平均收视率（CSM全国网）达到3.12%，平均市场份额8.24%，获年度收视冠军，创多项记录，成为“现象级”作品；《左手劈刀》在北京卫视播出期间平均收视率1.04%，位居同时段收视排名第二。我们认为，公司多部作品播映期的收视率位于同期收视排名前茅，验证唐德影视精品影视剧内容高水平创作的能力。而《武媚娘传奇》成为现象级产品，与公司专业科班团队制作水平、丰富的编导及艺人资源息息相关，并非偶然。
    2016 年一季度盈利虽同比大幅下滑，但全年业绩同比大幅增长为大概率。唐德影视2016 年一季度主要贡献业绩的影视剧为《天伦》，虽然该剧在北京卫视、四川卫视首轮播出并取得较高的收视率，但由于2015年一季度《武媚娘传奇》作为现象级作品创造较高的盈利基数，因此导致公司2016 年一季度盈利同比大幅下降。我们认为，2016 年唐德影视有实力再创“现象级”的作品为《绝地逃亡》及《朱雀》，从目前两个项目的筹备推算，我们认为大概率将在下半年播映，因此，虽然一季度公司业绩同比大幅下滑，但我们认为全年公司业绩高增长仍为大概率事件。
    携手国内电影发行及影院管理顶尖强者，进军影院渠道，做“内容+渠道”布局发展。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才，从业37 年，在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望，是中国电影发行进入市场化的重要推手，先后就职于华夏电影公司常务副总经理，广东省电影公司总经理，珠江影业传媒股份有限公司董事长，珠江电影集团董事副总经理，中影南方电影新干线总经理，中国电影发行放映协会副会长。我们认为，唐德影视与赵军先生携手共同开展电影发行及影院管理相关业务，为公司未来拓展影院渠道夯实基础。目前，唐德影视具有精品内容制作能力及丰富影视品类储备，渠道布局的完善将有利于唐德完善产业链上下游布局，未来有益于“内容+渠道”协同发展，将精品内容效益最大化。
    公司未来看点：首先，公司借助二级市场力量突破资金瓶颈，为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障，2016 年将有多部影视剧及电影实现销售及播出，不乏《朱雀》、《绝地逃亡》等多部精品大制作内容。其次，公司将加快业内顶级人才（编剧、导演、演员、发行、影院渠道）吸纳，打造具有人才凝聚力的产业平台。再次，公司将逐步拓展影视产业链上下游外延发展战略布局。
    盈利预测及投资建议：
    盈利预测：我们参考唐德2016-2018 年拟投资制作的影视项目，预计唐德影视2015 年实现营业收入5.67亿元，2016-2017 年收入分别保守提升至11 亿元、15 亿元；2015 年实现归属于母公司净利润1.12 亿，2016-2017 年分别实现3.6、5.2 亿元。按照公司目前总股本16000 万股估算，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.697 元、2.25 元和3.25 元。
    投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场开启快速成长阶段，目前估值合理，市值具有较大成长空间，建议买入布局。
    风险提示： A 股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。