在国家宏观调控持续的背景下，房地产行业将加快市场化转型步伐。在此背景下公司选择积极布局多元化发展，主要方向包括医院资源、智慧城市和金融投资领域。同时公司通过项目股权、在建工程转让等方式实现资金快速回流，为多元化提供保障。2014 年公司在建工程转让收入14.1 亿元，占营收比重高达55%。公司现有土地储备约290 万平米，丰富的可变现资源为多元化发展提供现金流保障。
    公司布局智慧城市、医院资源和金融投资领域，多元化发展开启新篇章。公司多元化发展主要通过股权直投或基金收购的方式实现。目前公司已设立设立1 只规模10 亿元的并购基金，另有1 只规模3 亿元的基金在设立之中。1）智慧城市领域，公司2015 年通过并购基金对卓朗科技增资3.12亿元，获得其39%股权，切入大数据领域。另一方面，公司2015 年7 月公司投资3000 万元（持股60%）设立天津松江信息资本运营有限公司，负责推进南开区智慧城市项目——“智慧南开”的总体规划和顶层设计。2）医院投资领域，公司2015 年上半年投资400 万元（持股40%）设立信泰骨科医院；2015 年7 月出资680 万元（持股34%）设立天津武清朝聚眼科医院。3）金融领域，除前述两只基金外，公司15 年8 月牵手天星资本，将在新三板投资和参股金融机构方面进行合作，切入金融投资领域，并持续做大融资租赁业务。
    投资建议：我们看好公司在智慧城市、医院资源和金融投资领域的多元化布局。考虑增发通过，预计2016-2017 年EPS 分别为0.11、0.31 元，对应PE 分别56、20 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：地产销售大幅下滑；多元化发展不达预期。