事件： 
    公司公布2013年1季报。报告期内，公司实现营业收入4860万元，同比增加24.73％；实现归属于上市公司股东的净利润-1.39亿元；实现基本每股收益-0.22元。
    投资建议： 
    借助大股东干线建设和一级开发实力（有助于公司低成本获得二级开发项目），公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平，可满足未来三年开发。今年1季度公司受制于财务成本上升而出现一定亏损，而今年公司计划销售17亿元增长13%，我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.14元和0.17元，对应RNAV是6.44元。截至4月25日，公司收盘于3.95元，对应2013、2014年PE分别为28.34倍和23.26倍。我们以RNAV的70％，即4.51元为公司6个月目标价，维持"增持"评级。
    主要分析： 
    2013年1季度公司结算收入增加25％；而借款规模增加使得利息支出上升，导致本期公司净利润出现一定亏损：2013年1季度，公司项目结算收入增加且毛利率有所上升。报告期内，公司实现营业收入4860万元，同比增加24.73％；在借款规模上升的背景下公司财务成本增加较多，这使得报告期内公司实现净利润-1.39亿元。
    2013年初公司增加土地储备1个：2013年1月，公司通过挂牌方式取得位于南开区鞍山西道与白堤路交口的一宗商业金融用地，地块出让面积9243.8平米，总成交价7.82亿元，容积率不大于11.5。截至报告期末，公司拥有在建和拟建商品房项目27个，合计土地储备权益建面达353万平，现有储备项目可以满足公司未来三年开发。
    2013年公司将注重产品均衡，计划实现销售额17亿元（同比增13%）；转让子公司股权回笼资金以减轻财务压力。2013年，公司将优化项目布局，加大天津市内六区和滨海新区的投资力度，缩小天津环城四区、郊县和外阜三四线城市的投资规模；同时，公司将重视城市型和郊区型项目、住宅类与非住宅类项目（包括商场、写字楼、商铺、服务类设施等）的平衡。2013年，公司计划开工面积55万平，竣工面积30万平，销售面积19万平，销售额17亿元（同比增长13.33%）。公司力争销售额有所增长为未来业绩打下一定基础。考虑到公司历年项目年底结算的特征，加之上年清理子公司股权回笼1.65亿元资金，将一定程度上减轻公司财务资金压力，我们预计本期业绩亏损对预测公司全年业绩意义不大。
    投资建议：财务压力增加但销售计划保持增长，更加重视均衡发展，维持"增持"评级。借助大股东干线建设和一级开发实力（有助于公司低成本获得二级开发项目），公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平，可满足未来三年开发。今年1季度公司受制于财务成本上升而出现一定亏损，而今年公司计划销售17亿元增长13%，我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.14元和0.17元，对应RNAV是6.44元。截至4月25日，公司收盘于3.95元，对应2013、2014年PE分别为28.34倍和23.26倍。我们以RNAV的70％，即4.51元为公司6个月目标价，维持"增持"评级。
    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。