事件：
    公司公布2011年3季度报。【】。报告期内，公司实现营业收入1.50亿元，同比减少59.39％；实现归属于上市公司股东的净利润为-7393万元；实现基本每股收益-0.118元。【】。
    投资建议：
    公司房地产业务主要集中在天津和呼和浩特，公司借助大股东一级开发的优势不断进行项目拓展。今年第四季度，公司以较低价格取得津丽张2004-049号地块和新城北运河南侧两地块，新增权益建面9.26万平。公司目前项目储备权益建面合计386万平，可满足未来三年开发。考虑到今年公司结算计划不变，且每股预收款6.36元/股，因此今年公司业绩有较好的保证。我们预计2011、2012年公司EPS分别是0.35和0.46元，对应RNAV是7.89元。截至10月27日，公司收盘于6.10元，对应2011年PE为17.55倍，2012年PE为13.13倍。我们以RNAV的85％，即6.71元为公司6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。
主要分析：
    1．本期项目结算少而开发费用较多致使净利润下滑，项目结算将集中在第四季度：前三季度公司项目结算很少，报告期内公司实现营业收入仅为1.50亿元，同比减少59.39%；同时，公司在建项目不断增加使得费用水平上升，这使得报告期内公司净利润为-7393万元。尽管如此，考虑到公司每年项目结算主要发生在第四季度，且目前公司账面每股预收款达6.36元，比上季度环比增加了15%，因此，我们认为公司2011年业绩的锁定性较强。