2015 年亏损的主要原因是公司主营产品钨和稀土价格同比大幅下降，毛利率下降，资产减值损失大幅增加，收到的政府补助与去年同比降幅较大。
    ■公司年报显示：2015 年稀土氧化物等主要产品产量小幅下滑。2015年合计生产稀土氧化物3822 吨，较去年同期下降10.73%，其中：氧化镧产量760 吨，同比下降12.65%；氧化铈产量325 吨，同比下降20.83%，氧化钇产量704 吨，同比下降36.12%。
    ■钨精矿销量显著下滑，库存大幅上升，稀土销量平稳。2015 年公司钨精矿销量仅15 吨，同比下降98.91%，库存上升479.03%。此外，公司稀土矿库存上升6.99%，稀土氧化物库存上升14.55%。
    ■增发有序推进，大股东及员工持股计划认购彰显信心。公司最近增发方案拟以31.68 元/股向特定对象发行不超过4280 万股，募集13.56亿元，用于大埔新诚基矿山扩界（1.75 亿元）、红岭矿业探矿（2737万元）、研发基地建设（1.53 亿元）和偿还银行贷款（10 亿元）。本次增发大股东认购4.52 亿元，员工持股计划认购不超过4376 万元。
    ■稀土收储大幕开启，价格有望进入温和上涨通道。3 月30 日，发改委组织稀土企业商业储备动员大会启动商储。收储以及其后供给侧改革政策的落实，有望使跌入历史大底的稀土价格进入温和上涨通道。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价55 元，相当于2017 年动态市盈率322xPE。我们预计公司2016 年-2018 年收入增速分别为60.86%、-15.82%、17.52%，净利润增速分别为105.54%、154.47%、195.91%，且稀土分离配额和存货/市值排名A 股第一，是业绩弹性最好的中重稀土龙头。
    ■风险提示：1）收储政策不及预期/超预期；2）需求持续低迷。