但是，由于H 股近期大涨，当前的估值已经很贵。因此，我们将H 股评级下调为卖出，但调高了目标价。
    支撑评级的主要因素
    我们看好公司在低迷的煤炭市场环境下所采取的各种成本控制措施。但是，由于去年煤炭价格大跌，即使单位煤炭生产成本还能继续下降20-30元/吨，但2016 年公司想要继续盈利仍然非常困难。
    由于 2015 年人民币走软，公司的美元贷款产生了41 亿人民币的汇兑差额。虽然这对盈利没有任何影响，但是账面价值缩水9%。
    受煤炭反弹和煤炭行业供给侧改革的影响，春节过后兖州煤业的H 股股价已上涨31%。但是，山东省的煤炭价格因为库存量很高而并未反弹。
    鉴于16 年预计净亏损和账面价值缩水，该股当前0.5 倍的2016 年市净率估值已经较贵。
    影响评级的主要风险煤炭经营成本降幅超过预期；山东省煤炭价格高于预期。
    估值
    我们将 H 股估值基础从0.35 倍2016 年预期市净率上调为0.4 倍，是过去六个月的估值中枢。因此，我们将该股目标价从2.86 港币上调至3.33 港币。
    A 股方面，我们继续以1 倍16 年预期市净率估值。因此，我们将目标价从6.68 人民币下调至6.36 人民币。