主要观点：
    受益新能源汽车行业爆发，主营业务动力电池快速增长。15 年财务指标健康稳健
    2015 年从中央到地方各级政府利好政策不断出台，经济导向新能源汽车行业，新能源汽车市场爆发式增长。在此背景下，动力锂电池作为新能源汽车的核心部件，市场规模呈现几何式增长态势，整体产销两旺。公司产品技术、规模、客户优势明显，截止2015 年末公司形成7.5 亿Ah 的产能。客户方面，在客车领域与南京金龙、苏州金龙、安凯客车、中通客车等企业结成长期的战略伙伴关系，在乘用车领域与北汽、上汽、江淮等知名企业建立了深度的战略合作关系。
    2015 年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.66%、9.91%和0.79%，其中管理费用率、财务费用率均有下滑，降本增效成果显著；销售净利率为21.39%，销售毛利率45.39%，盈利能力佳；流动比率1.66，速动比率1.48，偿债能力较强。
    今年继续保持快速增长。三元电池准备就绪，双技术路线加强巩固龙头地位。布局上游正极材料、隔膜，及动力电池回收利用、电动车运维等后服务市场，延展产业链。
    公司已实现三元电池产业化准备工作，预计今年中投产。2016年公司动力电池产能提高至13 亿Ah，其中包括10.5 亿Ah 磷酸铁锂和2.4 亿Ah 三元材料，较2015 年的7.5 亿Ah 接近翻倍。
    今年2 月，公司与航天万源强强联手，在唐山打造动力电池生产基地，本次合作建设10 亿安时动力电池生产线，为国内主要汽车企业提供动力电池系统。10 亿安时生产线全部达产后，可创造100亿元的产值。今年2 月，公司与南京金龙、中通客车签订20.95亿元动力电池销售合同，为2016 年业绩快速增长提供有力保障。
    在产业链延展方面，公司正极材料合肥庐江一期2016 年产能8000 吨，较去年的3000 吨大幅提升，在隔膜领域，公司已与星源材质设立合资公司，主供国轩三元电池。公司前期公告参股北汽，绑定乘用车龙头，与江淮、众泰等一线厂商保持良好合作关系，下游客户优质。
    电动车运维方面，在东源电器在输配电设备多年的积累基础上，目前正在开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱三个产品。车载充电机及车用高压配电箱先期确定为国轩高科动力锂电池配套产品，在产业化生产时同步开发国内外电动汽车充电设施市场，通过打通充电、配电箱、电池、电池组产业链，公司产品体系进一步增强，协同效应强大。
    盈利预测
    我们预计公司2016 年~2018 年的EPS 分别为 1.02 元、1.36元和1.55 元，对应PE 分别为28 倍、22 倍和19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    动力电池竞争加剧导致的价格下降趋势过快，电池技术路线的不确定性，新能源汽车推广进度不及预期。