仙坛15 年初上市，是目前白鸡板块中唯一一家报表无亏损的企业。我们估计一季度公司屠宰量在0.24 亿羽左右，毛鸡均价3.77 元/斤，公司成本估计在3.6 元/斤左右，利润估计约2030 万元，16 年一季度单季利润几乎等于15 年全年。
    饲养成本降低，腾挪利润空间。公司披露一季度利润大幅上涨有饲料原料价格下降的原因。仙坛部分外购鸡苗，因此一季度鸡苗价格上行对成本实际造成威胁，但从业绩来看，高价鸡苗并未大幅吞噬利润，我们认为，玉米现货由15 年的每吨2400 元下跌至当前1900 元，加上豆粕近两年来缓慢下跌，导致饲料成本降低腾挪出较大空间是其主要原因。
    毛鸡上涨晚于鸡苗，后期发力将持续拉动业绩。仙坛销售商品代鸡或鸡肉，在产业链上是益生、民和的下游，情况类似于圣农，属于本轮景气周期最后被传导到的环节。一季度鸡苗价格对供给下滑的反应已经比较明显，但毛鸡价格3 月才开始上涨，季度均价仍偏低，对业绩拉动力度不大。我们认为经传导，后期毛鸡价格将持续发力，带动下游企业业绩迅速上行。
    盈利预测：毛鸡价格上涨晚于苗价，景气周期价格将持续上行。预计16-17年公司归母净利润2.1 亿、3.4 亿，对应PE 26.2 倍、16.2 倍，继续推荐。
    风险提示：疫病风险，粮食价格政策变动风险 （下页附测算表）