2）2015Q4单季实现收入270.67 亿元，同比-16.93%；归母净利润16.95 亿元， 同比+9.38%。
    ■多品类市占率稳步提升，空调表现不佳、冰洗量价齐升：1）2015 年白电行业整体表现不佳，根据产业在线数据，空、冰、洗销量-8.24%、-3.40%、 -0.40%。2015 下半年，美的空、冰、洗、小家电收入同比-30.11%、+14.42%、+18.35%、+8.05%，除空调加大去库存力度外，其他品类仍健康增长。2）受益于富有竞争力产品推陈出新，美的各品类市占率提升，空、冰、洗销售额市占率25.2%、9.6%、21.3%，同比+0.5、+1.4、+2.9pct。3）美的空、冰、洗均价3586、2687、1579 元，同比-5.26%、+4.51%、+3.00%。空调产品在行业承压背景下，下降单价获得更高份额，同时加快去库存。
    冰洗实现量价齐升，收入同比+17.5%、+20.5%。小家电市场份额稳固，收入+8.4%。
    ■利润率延续上升趋势，多品类协同创新成效显著：1）公司2015 年毛利率、净利率为25.84%、9.84%，同比+0.43、+1.62pct；空、冰、洗毛利率分别+1.30、-0.64、-0.90pct，大家电+0.75pct；小家电+0.29pct。原材料价格持续保持在低位，成为利润端增长重要保证；另一方面，公司积极推动多品类协同发展，产品创新成效显著；同时，公司对产业链上下游定价话语权较强，保证毛利率弹性。2）公司销售、管理、财务费用率为10.62%、5.34%、0.10%，同比+0.27、+0.07、-0.08pct，总体保持稳定。
    ■库存周转效率显著提升，现金理财收益大幅增长：1）公司去库存已在加速，期末存货104.5 亿元，同比-30.43%，是2009 年来最低水平。预收账款在Q4 末达56.16亿元，同比+41%，环比+53.9%。在良好经营性现金流支持下，货币资金118.6 亿元，同比+91.2%；现金+其他流动资产（银行理财）456.9 亿元，同比+39.3%。2）应收票据、应收账款、其他应收款同比-24.6%、+10.8%、-6.7%；应付票据、应付账款同比+35.0%、-13.4%。3）经营性净现金流267.6 亿元，同比+8.0%，显示出扎实的报表质量。4）存货和应收账款周转天数为44.7、25.7 天，存货周转天数减少6.8 天，整体营业周期减少3.1 天，周转效率和现金回收效率明显提升。
    ■投资建议：2015 年公司去库存速度明显加快，库存风险大幅下降，营运效率显著提升。美的冰洗及小家电表现不俗，空调去库存有望在二季度见底。公司现金充裕，在海外并购上态度积极。我们预计2016-2018 年收入增速9.7%、11.0%、10.7%，净利润增速16.0%、17.8%、14.2%，EPS 为3.46、4.07、4.64，维持买入-A 评级。公司15 年分红率达40.3%，股息率达3.82%，当前股价对应16 年8.9x PE，建议积极关注。
    ■风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；空调去库存不达预期