扣除恒生网络计提罚款（预计负债5789万+计提坏账1.12亿，恒生网络2015年亏损1.68亿），公司2015年净利润高于我们预期（5.87亿）。1.0业务是公司增长主要动力，2.0业务则展现出超强的增长潜力：1、公司资本市场线营收13.2亿，同比43.22%，成为公司主要增长来源。其中新一代券商核心交易系统UF2.0升级、股票期权、OTC、信贷类业务等创新业务带动经纪业务线实现高速增长。资管产品线合同额创新高，风控、投资系统（期货行业）、PB投资、估值等系统中标率均保持在极高水平，成为公司收入增长的最主要来源之一；财富管理方面，自建TA4.0、分TA产品、运营外包TA系统、理财销售系统等均实现收入及市场份额的快速提升。此外，交易所产品线及海外业务均实现突破性进展，公司海外托管业务上线券商超过10家，合同额超过1000万，云模式销售占海外合同总额57%以上。2、银行业务线营收3.41亿，同比增长13.5%，增长显著；3、互联网业务实现营收4.44亿，同比增长358%，展现出超强的增长潜力。其中，恒生网络15年收入预计在2.2亿元左右，净利润亏损1.68亿，目前已停止HOMS平台支持服务。恒生聚源营收6622万元，增长25.24%，亏损小幅收窄为-1529万元；恒生云融亏损2763万元；此外，网金社自15年6月24日上线至15年年底已累计实现交易量124.6亿元，累计实现收入2,852万元；4、非金融业务营收1.16亿，同比增长15.79%。 展望未来，1.0增长依然强劲，2.0静待政策东风，3.0开启更广阔蓝海。
    展望未来，受益于金融创新的持续推进，公司1.0业务仍将保持快速增长。基于云计算与互联网的2.0业务将是行业长期发展趋势，只需静待政策东风。而提供技术互联互通的3.0模式（iTN平台）则将真正实现公司"连接百万亿"的愿景，开启更广阔的蓝海市场。而技术与专注则是恒生能够始终引领行业发展潮流的两大法宝，2015年公司研发投入8.63亿，营收占比高达38.76%，超越大多数软件公司。未来公司将在机器人投顾、区块链技术等技术前沿领域重点投入。盈利预测与投资建议：预计公司2016年-2018年归属于母公司的净利润分别为6.49亿、8.41亿、10.48亿，对应EPS分别为1.05元、1.36元、1.70元，维持买入评级。 
    风险提示：新业务推广低于预期；宏观经济持续下滑导致公司传统业务业绩大幅下滑。