投资要点：
    业绩符合预期，维持增持评级。公司 2015 年收入 66.2 亿元，同比增长19.4%，归母净利润6.2 亿元，同比增长20.7%，扣非增长16.3%，符合我们业绩前瞻预期。公司2015 年激励考核目标顺利完成，若剔除激励费用摊销，扣非增速约23%，较2014 年明显提升。维持2016-2017 年EPS 1.88、2.32 元，预测2018 年EPS 2.75 元，维持目标价69.14 元，对应2016 年PE 37X，维持增持评级。
    营销改革效果明显，主要品种保持快速增长。公司营销方面强化终端控制，加强终端销售人员激励，保证了公司产品的快速增长。公司主要品种中：参芪扶正增长17%，较2014 年增速提升明显，通过加强基层推广，预计2016 年仍有望保持两位数增速；促性激素系列整体规模超过9 亿元，其中尿促卵泡素增长16%，亮丙瑞林增长46.8%；艾普拉唑肠溶片和鼠神经生长因子分别增长75.2%和66.4%，继续保持高速增长。预计公司未来对参芪扶正的依赖程度将逐步降低，化药专科品种和生物制药将成为主要增长引擎。
    聚焦特色专科和精准医疗。公司未来将在现有生殖专科基础上，继续扩充肿瘤、精神类等特色专科治疗领域，在精准医疗领域通过前瞻布局单抗药物和外延拓展（Cynvenio 和AbCyte），未来将实现生物制药+基因测序的协同发展。公司激励完善后管理层动力充足，预计未来将持续进行外延拓展。
    风险提示：非公开发行审批风险；主力产品增速放缓风险。