预测16年净利增22%，EPS1.92元，按30倍PE，目标价57.6元，维持推荐。
    15年净利增长21%。公司15年收入66亿，增19%；净利6.2亿，增21%；扣非后净利5.4亿，增16%，EPS1.62元。核心品种参芪扶正超预期增长17%，二线品种快速上量，原料药增33%同时毛利率提升1.23%，多线开花确保业绩快速增长。销售费用率下降1.4%，营销改革效果显现；管理费用率升高0.8%，主要因为增加研发投入3000多万及股权激励摊销费费用3609万。
    分产品看：中药制剂收入19亿，增12%，核心品种参芪扶正收入15亿，超预期增长17%，公司积极开展参芪扶正海外注册，对国内市场招标压力也做了充分准备，预计16年仍将保持10%以上增速。西药制剂收入25.8亿，增长21%。其中，辅助生殖系列收入9.2亿，增23%，尿促卵泡素收入4.32亿，增16%；亮丙瑞林微球收入2.95亿，增47%，预计16年仍有望保持40%左右增速；消化系列收入5.7亿，增31%，艾普拉唑肠溶片收入1.87亿，增75%，注射剂型若进展顺利有望在16年底获批，将分享质子泵抑制剂注射剂型大市场。鼠神经生长因子收入3亿，增66%。可以看到公司二线品种增长迅速，规模已接近参芪扶正，丰富的产品梯队为业绩带来足够支撑。
    制剂出口带来突破：公司海外制剂销售突破1350 万，重点开展了生殖产品以及消化道产品、精神类等产品在菲律宾、巴基斯坦、独联体国家、中美洲等国家或地区的注册工作，2015 年已获得多个产品在菲律宾的注册证。预计16年海外市场仍将保持50%左右的增速。
    积极布局精准医疗。公司全人源化TNFα已完成Ⅰb/Ⅱa 期临床试验；rhCG、嵌合CD20单抗、HER2单抗已申报临床；另有临床前研究项目4 项，靶点涉及IL-6R、RANKL、PD-1及PD-L1等，并投资 ABCYTE 公司加快生物药转型和国际化进程。公司参股Cynvenio公司并在国内合资成立子公司引入CTCs基因测序技术。预计2016年公司将继续开拓和丰富精准医疗领域相关业务。
    维持推荐：预测16年净利增22%，EPS1.92元，公司产品梯队丰富给业绩带来足够支撑，精准医疗布局打开新空间，按30倍PE，目标价57.6元，维持强烈推荐。主要风险是产品招标降价及生物药研发风险。