目前估值非常低，维持“买入”。
    【事件】中信证券2015 年全年实现营业收入560.13 亿元（同比+92%），归属于母公司的净利润198.00 亿元（同比+75%），对应EPS1.71 元。其中，公司第四季度实现营业收入136.05 亿元（同比+15%，环比+20%），净利润38.14 亿元（同比-23%，环比+8%），费用率36%，同比降13 个点。截至2015 年12 月末，公司净资产1,391.38 亿元，对应BVPS11.48 元。
    投行“全产品覆盖” 策略，境内外协同发展 。传统股债承销业务继续保持行业领先，15 年完成股权融资1773 亿元，市场份额10.72%；债券承销3857 亿元，市场份额3.35%；ABS 承销规模695 亿元，排名第二。海外业务方面，中信国际和中信里昂进一步整合，公司境内外协同效应逐步显现，国际业务在多个区域居于前列。跨境并购业务经验丰富，将受益于中概股回归潮。公司2015 年参与全球并购交易58 单，交易金额700 亿美元，居全球前三。
    大力发展机构客户，做大“泛资管”。公司15 年实现经纪收入183.67 亿元，同比+108%，经纪份额同比+2%至4.27%，佣金率0.037%，同比下滑18%。在佣金率不断下滑的背景下，公司经纪业务围绕“产品化、机构化和高端化”的发展战略。零售端：实现了金融产品销售规模的大幅提升，并不断加强对高端客户的投研、资讯、资产配臵等服务，高端客户数亦同比增长78%。机构端：截至2015年底，公司证券托管总额达3.9 万亿元，机构客户、QFII 和RQFII 数量和交易量均排名市场前列，公募基金佣金分仓市场份额6.2%，行业第一。
    资金类业务保持领先优势，两融余额排名前列。截至2015 年末公司两融余额739.58 亿元，同比升3%，市场份额6.3%，行业第一位。固定收益业务方面，利率债销售市场份额4.72%，排名同业第一。股票质押市值1,399.20 亿元，同比升31%。股票质押回购规模人民币331 亿元，市场份额12.2%，排名行业第二。公司全年实现利息收入27.91 亿元，同比增长194%，高于行业平均水平。
    资管业务深化转型，规模维持行业领先。公司大资管收入61.06 亿元，同比增长42%，2015 年公司资产管理业务深化转型，不断明确和优化“立足机构、做大平台”的发展路径，以发展机构业务为重点，以财富管理业务和创新业务为双轮驱动，资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。
    【投资建议】预计公司2016、2017 年归母净利润分别为123.06 亿元、146.45亿元，对应EPS 为1.02 元、1.21 元。给予公司目标价23.35 元，对应2016E P/E23.0x，2016E P/B 1.92x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。