（1）新疆天孚覆盖了棉花采购、运输和交易平台业务，后续有望独立上市：合资公司成立后，公司将拥有棉花采购能力（四县公司，旗下拥有多家轧花厂）、仓储物流能力（阿克苏站）和交易平台业务（新疆棉花交易市场），新疆天孚拟定棉花交易量为年100 万吨（公司目前棉花用量在年30 万吨左右）及拥有100 家轧花厂。我们认为新疆天孚将帮助公司控制棉花源头，有效提高公司供应链效率。（2）深耕新疆加大投资，一带一路打开行业更大空间：公司自06 年开始布局新疆投资，15 年7 月与恒天集团、阿克苏地区行政公署签订50 亿元投资项目协议（100 万锭色纺纱及6 万吨棉花染色，达产约20 万吨色纺纱线产能），15 年8 月公告拟成立新疆华孚色纺集团公司。我们认为华孚色纺是行业内布局新疆最深最广的公司，目前拥有45 万锭产能，除可享受优质棉花资源和国家给予新疆纺织产业的10 大优惠政策之外，一带一路欧亚交通网络建设也为公司开拓欧洲、中亚、南亚市场提供了广阔空间。
    产业布局日趋完善，主业战略较为清晰，受益人民币贬值和TPP 协议，高杠杆员工持股计划提供较高安全边际。（1）业绩增长稳健，以新品带动旧品销售，库存去化情况良好：公司目前共约有150 万锭产能，主要分布在新疆、黄淮、浙江三大地区。公司在越南也有产能布局，预计16 年底将达30 万锭。目前新品和旧品占比约为50%/50%，以新带旧库存去化效果显著，我们预计16 年订单仍能维持稳健增长。
    （2）产业链布局完善，未来有望打造时尚产业供应链：公司从棉花采购到色纺纱线生均有布局，我们认为公司后续有望持续切入行业上下游，打造从棉花到纱线到面料到成衣的全产业链供应链。（3）两期员工持股计划提供较高安全边际：公司15 年5 月和16 年2 月提出两次员工持股计划，规模为2/2 亿，杠杆为9 倍/3 倍，一期均价为11.47 元，二期大股东、高管大比例参与。
    公司是色纺纱行业龙头，业绩增长稳健，新疆产业布局业内领先初见成效，海外布局逐渐展开，后续有望持续切入行业上下游打造时尚产业供应链。我们15/16/17年EPS 预测为0.42/0.51/0.61 元，对应PE 为24/19/16 倍，考虑到公司推出二期高杠杆员工持股计划，非公开增发逐步推进，受益人民币贬值和TPP 协议，维持增持评级。