从业绩来看：销售方面，公司2015 年业绩增长完全符合我们预期，从2016 年全年来看，销量的将继续保持两位数增长，但这个增长主要不是来自于外部消费的增长，而是色纺纱中小企业面临成本高企，经营难以为继之后带来的订单转移。色纺纱产品价格方面，因为目前还不知道国家对储备棉的政策，所以还不好判断，但我们认为在棉花基数的影响下，今年价格推动要好于去年。另外，新疆新增产能今年年底前就能预产，产能释放将大幅提前，有利于公司的销售弹性。毛利率方面，今年基本稳定，有望小幅增长。新疆补贴方面，公司认为未来几年新疆的向好政策还将维持，以前补贴和产能拉钩，金额确认要到下一年统一发放，现在是下一个季度发放，有利于公司更好地平滑政策红利。外汇等政策方面，公司今年明显感觉到外国客户就贬值问题和公司协商价格的比重在上升，现在的人民币汇率的波动除了市场因素还夹杂着各种人为因素，因此很难准确判断节奏。加上外汇管制的日渐严格，很难说人民币贬值对出口导向企业的利润一定是利好。宏观政策方面，公司现在还难以把握，要等两会之后再做定夺。综上所述，业绩方面，我们认为公司2016 年依然将保持较快增长，参考公司2009-2015 年历史估值水平，弹性很大，极度悲观阶段最低估值为10-12 倍左右。参考今年盈利预测，公司目前PE 不到15 倍，估值水平已接近历年底部区域。从题材来看，公司属于传统纺织行业且资产较重，从转型的性感角度来看无法和TMT 企业相媲美，公司未来的转型方向还是立足主业，从棉花原料—纱线—面料—制衣领域进行供应链布局，考虑到非公开增发项目的推进，我们认为以上这些领域的布局会逐步落地。从诉求来看，公司前不久又推出了第二期员工持股计划，高管大比例参与，加上第一期计划，公司目前质押在外的股本一共有7,000 万股。虽然两期员工持股计划的杠杆都较高（第一期9 倍，第二期3 倍），鉴于大股东质押的托底，我们认为就算未来大盘表现继续不尽如人意，也几乎没有平仓风险。
    维持“买入”评级，3-6 个月目标价下调至10-12 元。预计公司2016-2017 年EPS 0.55、0.71 元，对应PE 15、11 倍。公司前期表现不佳主要系1，公司所处行业较传统且转型推进节奏较慢，市场逐渐进入观望状态；2，大股东及中长期投资者控股比例较大导致流通盘不大，因此主要有很小的抛压就会导致股价的大幅波动。我们认为随着市场理性情绪的进一步回归以及公司和市场交流效果的提高，其价值将逐步显现。
    风险提示。宏观政策风险；市场系统性风险等。