异丙醇胺、特种聚醚单体新产能建成投产，净利润年均增长35%公司硬泡组合聚醚的产能为15 万吨，2015 年的销量大约为11 万吨左右，异丙醇胺的产能为4 万吨，销量大约为4 万吨，硬泡组合聚醚的毛利率大约为19%，异丙醇胺的毛利率大约为25%。2016 年新增产能3 万吨特种聚醚单体和5 万吨异丙醇胺技改项目将建成投产，特种聚醚单体主要应用在涂料、TPU弹性体等领域，5 万吨异丙醇胺的应用领域主要于水泥助磨剂，根据我们的测算，异丙醇胺的潜在市场空间大约为13 万吨左右。未来随着新增产能的建成投产，预计硬泡组合聚醚的销量同比增长10%左右，异丙醇胺的销量同比增长20%左右，我们预计未来的净利润年均增长35%以上。
    受益于防火规范的强制执行，聚氨酯保温板的前景非常广阔
    《建筑设计防火规范》于2015 年5 月开始强制执行，明确指出24-100 米的住宅建筑需要B1 级以上的阻燃性能，聚氨酯等有机保温材料将进入高速增长期。聚氨酯保温板的现有产能为750 万平米，未来将扩建到1500 万平米，2014-2015 年聚氨酯保温板的收入持续低迷，基本保持在3000 万左右，2016年聚氨酯保温板的收入会重新恢复增长，预计销售收入大约为6000 万左右，毛利率大约为25%左右。
    进军环氧丙烷领域，盈利能力大幅提升
    在丙烯-环氧丙烷-硬泡聚醚的产业链上，环氧丙烷的盈利能力最强，毛利率高达25%左右。环氧丙烷是公司最大的原材料，每年需要采购11 万吨左右，未来公司计划新建12 万吨的环氧丙烷，预计2017 年6 月建成投产，通过向上游原材料延伸，公司的盈利能力、抗风险能力将明显提升。
    风险提示
    组合聚醚、异丙醇胺的销量低于预期