主要观点：
    1．募投项目将对公司生产安全提供原料保障，有利于形成产业链优势。
    公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，并拥有全球规模最大的异丙醇胺生产装置。环氧丙烷是公司主营产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺的主要原材料，受石油价格、市场供需等影响波动较大，而且随国家环保法规的严格执行，在一定程度上会对公司产品安全生产和成本控制产生影响。2014 年公司环氧丙烷的采购量达11 万吨，本次募集资金建设的“年产12 万吨环氧丙烷”项目实施并达产后将基本能满足公司主产品现有生产规模对环氧丙烷的需求。此外，公司产业链也将延伸至上游原材料领域，有利于更好地掌握行业资源。经测算，项目全部达产后正常年份可实现销售收入约13 亿元，实现净利润约1.46 亿元，显著提高公司盈利能力。
    2、实际控制人及员工持股计划认购比例大，股份锁定3 年彰显未来发展信心。
    公司此次非公开发行股份数量不超过6119.9510 万股，其中宝源投资认购比例为60.75%、红宝丽员工持股计划17.25%、金证汇通12%、智筵投资8%、瑞鑫泰丰2%。宝源投资是公司的第一大股东，直接持有公司24.29%的股份，公司实际控制人芮敬功持有宝源投资55.18%的股权。同时公司部分董事、监事和高级管理人员将积极参与员工持股计划的认购。此次认购的股份将锁定3 年，彰显了实际控制人、管理层及员工对公司未来发展的信心。
    3. 公司三大板块业务发展战略清晰。
    今年以来，公司已在硬泡聚醚领域配置力量，主要拓展冷藏物流、冷库等市场。目前我国冷藏运输率仅为10%-20%，而欧美日等发达国家均达到80%-90%，该领域未来市场空间巨大。公司即将投产的5 万吨改性异丙醇胺可用作水泥外加剂，其兼具三乙醇胺和三异丙醇胺的性能特点，可形成替代优势，抢占我国100 多万吨外加剂的需求。此外，公司聚氨酯保温板产品将受益于国家建筑设计防火规范的出台，重点布局京津冀地区，产品销售有望迈上一个新台阶。
    结论：
    此次定增将有助于公司向上游产业链延伸，满足公司产品对原材料的稳定需求，并为公司进一步扩大经营规模以实现快速发展奠定基础。同时，公司第一大股东及公司员工持股计划合计认购比例高达78%，将有效地提高员工的凝聚力和公司竞争力，并彰显了实际控制人及高管对公司未来3 年的发展信心。2015 年，公司三大业务板块都将有新产能投产，通过销售团队的努力拓展，公司营收有望实现较快增长。我们预计公司2015-2017 年的每股收益分别为0.23 元、0.32 元、0.42 元，对应PE 分别为48X、34X、26X，上调至“强烈推荐”投资评级。