主营产品销量平稳、价格下降，引发收入同比下滑
    目前公司主营产品为硬泡组合聚醚、异丙醇胺和保温材料，上半年占公司收入近七成的硬泡组合聚醚产品受原油价格低迷影响，原料环氧丙烷价格较去年同期下降9%，而公司的定价方式是“上个月主原料环氧丙烷平均价格
    系数+加工费”，因此与去年同期相比，公司硬泡组合聚醚产品价格下降8.5%，使得该业务收入较去年同期下降7.76%；公司另一主营产品异丙醇胺收入也下滑13.36%，因此中期公司收入出现10.05%的下滑。
    成本控制能力强，收入下滑但毛利率提升
    在收入下降的同时，公司利润却出现上涨，主要原因是公司成本控制能力较好，加之上半年国际油价低迷，主要产品原料来自于石油路径，原料价格下跌程度高于产品价格下跌程度，使得公司毛利率提升明显，上半年公司硬泡组合聚醚毛利率同比提升2.08 个百分点，异丙醇胺毛利率同比提升3.38 个百分点，综合毛利率同比提升2.41 个百分点，毛利率的提升是公司上半年业绩增长的主要原因。
    多个产能在建，未来产业链将更加完善、产品也将更为丰富目前公司积极向上下游延伸，在江苏泰兴经济开发区投资建设“年产12 万吨环氧丙烷项目”，环氧丙烷是公司重要原料，项目建成后公司原料自给率将显著提高，能够有效抵御原料价格波动风险；下游聚氨酯高阻燃保温板方面，公司计划产能1500 万平米，目前一期750 万平米已经建成投产，但上半年受累于行业低迷，销售不及预期，二期750 万平米产能正在抓紧建设；另外，公司还有年产5 万吨的异丙醇胺在建，建成后公司异丙醇胺产能将达到年产9 万吨。各在建项目达产后，公司产业链将更加完善，产品线也将更加丰富，为未来业绩增长提供了动力。
    盈利预测及估值
    我们假设公司各在建产能建设顺利，预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.24 元、0.34 元和0.39 元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率为31 倍、22 倍和19 倍，首次给予公司“推荐”评级。