公司是A 股唯一仓储运营企业，在全国100 座城市设立40 余家仓库，业务覆盖综合物流、贸易物流和金融物流。2015 年受制于宏观经济下滑及大宗品需求下降，货运吞吐总量为3632 亿吨，同比下降12.25%。具体拆分来看，公司主推的仓储业务（包括保税仓、交割仓等）和集装箱业务维持了良好发展，15 年分别同比增长8.82%、11.90%；与此同时，收入占比达到85%的物流贸易业务下滑18.81%，国际货代业务亦下降29.93%；此外，报告期管理费用大幅增长16%，进一步压缩盈利空间。综合影响下，报告期公司主业（扣非后净利润）亏损8533 万，同比下降160.92%。
    持续土地开发，非经常收益经常化。土地是公司的核心资源之一，我们测算公司现有土地面积至少750 万平米，而现有已开发不足60%，普洛斯增资后，未来仍有很大的开发空间。
    报告期内，公司物流地产项目有序推进，完成了南仓部分土地的交储工作，由于公司土地多为划拨地，土地转让款基本可全部记为营业外收入，为公司带来税前利润9.53 亿。我们预计，南仓项目、南京及郑州土地项目的持续开发，将每年为公司带来非经常收益，在公司物流业务转型期间维持公司净利润稳定。
    关注央企改革及混改，维持增持。我们建议未来可关注两点：其一，中储母公司诚通集团已确定成为第二批央企改革试点，或将成为资源整合平台，作为旗下物流上市平台，或有优质资产整合预期；其次，作为央企混该第一股，公司2015 年也逐渐与普洛斯合作进行土地开发，未来将逐渐显示成效，同时不排除有进一步海外战投进入的可能。我们维持增持，维持盈利预测，预计公司2016 年-2018 年净利润分别为7.38 亿、7.55 亿、7.81 亿，对应EPS 分别为0.34 元、0.34 元、0.36 元，对应PE 分别为25 倍、25 倍、23 倍。