但是，高企的新增不良生成率导致的拨备支出使得净利润增速承压。2015 年全年净资产回报率同比下降1.3 个百分点至15.0%。核心一级资本充足率稳健，同比上升39 个基点至9.03%，同时公司公布了10%的股息支付率（同比持平）。主要积极因素：(1)四季度净利息收入同比增长22%，得益于强劲的贷款增长（同比上升19%）和净息差扩张（季环比上升13 个基点至2.89%）。净息差扩张归因于在该行积极调整资产结构（向收益率较高的消费/中小企业贷款倾斜）和零售业务实力改善后，资产收益率表现稳健且资金成本降低（特别是在零售贷款/存款业务领域）。
    (2) 2015 年四季度手续费收入持续稳健增长，在银行卡、理财、代理和托管业务的支撑下同比增幅为36%。2015 年非利息收入在总收入中的占比同比上升3.5个百分点至31.2%。(3) 非标信贷资产余额同比下滑11%，因为非标信贷买入返售资产逐渐到期。我们预计平安银行调整后贷存比同比下降3 个百分点至89%。
    主要不利因素：我们预计2015 年四季度/全年新增不良生成率保持在约3.1%/3.0%的高位。逾期贷款比率季环比基本持平于4.5%，我们认为这可能得益于更积极的资产处置措施。平安银行加大了拨备力度（四季度折年信贷成本为3.5%）且拨贷比季环比上升17 个基点至2.41%。但是该行166%的不良贷款拨备覆盖率仍低于同业，预示未来拨备压力依然较大。
    投资影响
    我们将2016 年/2017 年税后净利润预测微调-2%/-2%，且推出人民币283 亿元的2018 年预测。我们维持对该股的中性评级，以及基于剩余收益模型计算的12 个月目标价格人民币10.9 元（对应0.85 倍的2016 年市净率）。主要风险：净息差和不良贷款表现好于/差于预期。