从单季度环比来看，公司四季度的规模增速明显放缓，收入的增长更加依赖定价提升。
    资产配置策略上，全年来看债券投资、贷款是主要的资产配置重点，日均增速均高于20%，而负债端存款的增长也较为积极。定价方面，各类资产定价由于年内降息的影响同比环比均有所下行，不过得益于公司对高成本负债的有力压缩，资产负债结构调整下整体息差继续改善，公司Q4/全年息差环比/同比继续上行13/20bps 至2.89% 和2.77%。
    新业务方面，贷贷平安业务卡用户数保持稳定增长，单户贷款量进一步下降。贷款余额高位有所下行，预计与公司对业务的控制风险有关。贷款平均利率为15.45%，不良率 1.76%与上季度（1.71%）相比小幅上行。综合金融业务上，年内客户迁徙量达到109 万，信用卡交叉销售继续深入。
    Q4 积极处置问题资产，表观不良率小幅上行，但生成率仍处于高位。公司2015 年年末不良贷款176.5 亿元，不良率为1.45%。逾期贷款环比小幅增长4.2%至总贷款的4.72%。公司单季度不良净生成率跳升至1.17%为近三年最高水平，单季度核销及处置率（宽口径）1.05%，指向公司进一步夯实资产质量的决心。公司年化信用成本为2.67%，期末拨备覆盖率为166%，拨贷比为2.41%，较上季度末上行17bps。公司目前大幅核销及处置问题资产以及计提拨备的行为，指向这一阶段整体风控要求继续提升，但考虑到目前的不良和逾期的生成速度，未来资产质量拐点仍需观察，而拨备覆盖率水平使得未来2 年拨备计提的压力仍有隐忧。
    我们小幅调整公司2016 年和2017 年EPS 至1.65 元和1.73 元，预计2016年底每股净资产为12.71 元，对应的2016 年和2017 年PE 分别为6.2 和5.9 倍，对应2016 年底的PB 为0.81 倍。公司目前战略清晰，综合金融协同效应优势逐步发挥，年内积极的减值计提和资产处置亦为长期成长奠定坚实的基础。我们认为平安银行未来仍然是上市银行中成长性第一梯队的标的，公司目前的估值水平也反映了市场对其成长性的预期，不确定性主要在于资产质量是否会继续超预期波动。我们维持对公司的推荐评级。