手游业绩出色，带动公司盈利水平提升：2015 年，神奇时代为公司提供手游收入2.51 亿元，同比增幅达60.29%，占主营业务收入的46.15%，值得注意的是手游业务的毛利率达到90.46%，手游业务的高毛利率水平也增厚了公司的盈利能力，盈利增速明显快于收入增速。随着手游业务的快速发展，公司盈利能力有望得到进一步提升。
    外延式发展加速，丰富自身产业结构：2015 年公司扩张速度明显加快，游戏方面，参股初见科技、银河数娱、拟控股游爱网络及派娱科技，在快速扩张的同时，实现了自身手游全产业链布局。在传统主营业务方面，公司参股国内稀缺O2O 教育线上平台决胜网、拟控股人民今典，将实现线上线下相结合，推动传统业务的转型升级，大大增强了公司的竞争实力，2016 年多项并购将完成，公司的发展潜力将得到进一步提升。
    双轮驱动初现端倪，打造文化产业集团：公司通过快速的外延式扩展，“教育+娱乐”双轮驱动的模式已显露无疑。《忘仙》与《卧虎藏龙》的良好收益，无疑会刺激公司在手游方面投入更大的精力，从目前的情况来看，公司已初步完成手游全产业链的布局，未来有望打造综合娱乐平台。传统教辅出版方面，乘“互联网+”东风，连接线上线下，整合资源做大做强。未来，通过寻找优质IP，公司或将在娱乐及传统出版主业协同发展，公司快速成长可期。
    盈利预测：我们预测公司2016-2018 年EPS 将分别达到0.64元、1.11 元和1.64 元，按照其2016 年3 月4 日收盘价18.99元进行计算，对应2016-2018 年动态PE 分别为29.7 倍、17.1倍和11.6 倍，具有一定的估值优势，考虑到公司未来的发展前景，给予“推荐”评级。
    风险提示：（1）外延式发展不及预期；（2）手游业务发展不及预期。