我们认为公司已在教育和手游领域构建强大竞争实力，有望通过“娱乐+教育”模式持续推动业绩增长，预计公司2016~2018 年EPS 为1.16/1.53/2.07 元。考虑到近期可比公司估值中枢下移至40-60 倍区间，我们调整公司目标价至22.79元，对应2016 年49.41xPE，维持“增持”评级。
    业绩简述：公司2015 年实现营收5.44 亿（+5.53%）；其中图书出版发行业务营收2.93 亿元（-18.37%），移动网络游戏业务营收2.51 亿元（+60.29%）；实现归母净利润1.76 亿元（+49.01%）。
    教材出版业务在线上线下两维度布局加深。线下方面，2015 年公司在稳步推进全国营销渠道布局的同时积极整合传统线下教育资源，充实公司教育内容研发实力；线上方面，通过参股决胜网公司已迈出“互联网+教育”第一步。我们认为公司线上+线下布局已获可观成效，未来有望加速在手优质教育资源和全国布局的渠道与线上平台的数据和用户进行互补，实现公司由教辅出版向教育内容提供商的升级。
    手游业务经典游戏宝刀不老，期待产业链完整构建。神奇时代旗下《忘仙》上线3 年多仍旧保持稳定发展，用户ARPU 值不断提升；《卧虎藏龙》2014 年10 月上线后注册用户数快速增长，公司精品手游长线运营能力得以凸显。预计2016 年原有产品持续稳定运营结合新款手游产品推出所创造的营收将持续成为公司业绩增长的强劲发动机。
    风险提示：政策风险、业务整合和业绩承诺完成程度带来不确定性