公司利润大幅增长受益于神奇时代移动游戏业务利润的持续增长和确认股权处置收益，业绩增速超出我们之前预期。
    增强教育出版业务，布局线上实现价值腾飞。报告期内，受出版行业大环境影响，公司传统教育出版业务实现收入2.93 亿元，同比下降18.37%。
    2015 年，公司在教育领域持续布局，宣布拟51%控股人民今典和1.7 亿元18.89%战略投资在线教育O2O 平台决胜网，一方面增强自身教育资源储备，另一方面加速向在线教育新型业态转型。预计未来，公司将夯实自有教育出版行业，并以此为基础，有望进一步将自身覆盖的约5000 万规模K12 学生流量导入决胜网平台实现流量变现，实现价值腾飞。
    实现手游全产业链布局，打造垂直二次元生态。公司2014 年收购神奇时代切入手游领域，报告期内，神奇时代实现净利润1.53 亿元，超额完成对赌业绩。2015 年，公司通过外延持续补强自身娱乐板块布局，以6000 万15%参股初见科技，1400 万2%参股银河数娱，拟100%收购游爱网络，拟51%控股专注二次元生态打造初见科技；预计并购完成后，公司将实现手游“CP+SP”全产业链布局。未来公司有望依托派娱和自身出版IP 资源，以游戏为切入点，布局以ACGN 为主的垂直二次元生态。
    内生外延稳步推进，打造“教育+娱乐”双轮驱动文化集团。2015 年，公司一方面积极通过外延并购来补强公司在教育和娱乐板块的布局，另一方面通过设立员工持股计划等措施提升内部管理加强内生增长动力。我们认为，公司目前已经形成“文化教育+娱乐传媒”两大核心板块的布局，近期来看，公司将重在推进并购项目进行以及相关资源整合和内部管理体系调整，从而实现资源协同和管理效率最大化；长期来看，公司将有望通过“内生+外延”方式继续增强自身在文化教育和娱乐传媒领域实力，打造国内具有影响力的综合文化集团。
    风险提示。并购整合不及预期风险；出版竞争风险；人才流失风险；游戏作品不及预期风险。
    盈利预测、估值及投资评级。公司并表游爱网络、人民今典和派娱科技之后业绩料将得到极大的增厚，考虑到手游和在线教育行业未来3 年平均增速有望分别达到30%和20%，且公司在手游和教育领域拥有强劲的实力，我们维持公司2015-16 年EPS 为0.60/0.78 元的备考业绩预测（考虑2015年公司以资本公积每10 股转增2 股），新增2018 年业绩预测为0.92 元，当前价18.99 元，对应2015-17 年PE 分别为32/24/21 倍。维持公司“买入”评级，目标价34.73 元，建议投资者着眼公司中长期发展空间，积极把握成长价值。