传统高精度GNSS龙头厂商竞争加剧，产品价格下降削减公司毛利率，直接拖累公司净利润，同比下降98.49%；公司新兴业务如三维激光扫描、多波束海洋声呐等仍处于培育及推广期，技术研发及市场推广费用支出较大，利润贡献尚未形成；同时，对收购“都市圈”形成的商誉进行了减值测试，发生了较大商誉减值损失。
    价格回升+成本降低，16 年业绩有逐渐回暖的基础。一方面，业内厂商“协议休戓”，16 年传统产品价格有望回升；另一方面，公司15 年自主研发出“北斗高精度卫星导航板卡”，关键技术指标已接近国外一流水平，可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件（占总成本40%）的进口替代，成本仅为进口板卡的30%。
    测绘产品主业创新不断，外延布局完善产业触点。公司在传统高精度GNSS 市场占有率约30%，为行业三寡头之一，新兴测绘产品三维激光、多波束产品化进程完成，有望在中短期成为增长主力。同时，外延幵购联睿电子（UWB 室内定位）、腾云智航（无人机），空间上实现了“空中-地面-水下”测绘产品全覆盖，场景上实现了“室外-室内”定位技术无缝连接，产业上实现了“上游采集-中游处理-下游应用”完整布局。
    长期看好公司的硬件+软件+数据+服务全产业链，内生外延两手抓。公司现价已大幅低于15 年大股东增持、股权激励、非公开定增价所处的17-19元区间。考虑到短期传统业务回暖需待时日，及外延发展的丌确定性，暂给予推荐评级；我们预计16-17 年EPS 为0.11、0.21 元，目标价14.2 元。
    风险提示：传统测绘行业竞争激烈；政策扶持国产化测绘力度减缓；海洋声纳及三维激光新产品推广低于预期。