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>> 申万宏源-东兴证券(601198)控股股东旗下金融资源丰富,业务协同空间广阔-160307
上传日期:   2016/3/8 大小:   430KB
格式:   pdf  共3页 来源:   
评级:   买入 作者:   胡翔
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    2015 年公司加权平均ROE 为17.03%,同比增长1.60 个百分点。2015 年末,公司杠杆水平为4.21 倍,较年初略有下降。
    经纪业务应市增长,投行业务快速扩张。2015 年公司经纪业务收入同比增长130%,一方面受益于市场成交量放量,另一方面,公司加强网上业务营销策划,推广“一惠通”账户营销,先后开启了与新浪网和同花顺的战略合作,开展移动终端引流合作服务,有效地维持了1%的市场份额;公司全年平均佣金率为0.042%,同比下降29%,降幅略高于行业平均水平。投行业务方面,公司加速团队引进建设和项目承揽力度,共完成4 单定增项目、4 单企业债项目、22 单公司债项目和4 单其他债券项目,承销总规模同比增长539%。
    截至2015 年末,公司储备项目充足,在会审核IPO 项目4 个,再融资项目6 个。
    自营业务稳中有升,固定自营投资收益率超过25%。公司自营业务投资规模中,股票和基金占比为35.8%,较2014 年末大幅提高了22 个百分点,因此受市场波动影响增大。但公司在固定收益类资产上投资表现稳健,以持有高信用资质债券为主,通过动态套期保值对冲市场风险,增加无风险套利收入,全年固收自营收益率超过25%。所以整体来看,公司自营业务仍实现65%的增长。
    控股股东旗下金融资源丰富,业务协同空间广阔。公司的控股股东东方资产管理公司旗下拥有保险、信托、评级、金融租赁、小微金融和境外投资业务等多个金融业务牌照,且在全国范围内拥有众多分支机构,目前收购大连银行股份有限公司的交易已获监管部门核准。
    公司前期已在投行、资管、投资等多项业务上与东方资产及其平台公司开展协同业务,2015年协同业务累计规模超过340 亿。未来公司可以通过共享东方资产旗下的客户资源,深度挖掘客户价值,创设满足不同客户需求的产品,进一步开拓业务想象空间。维持“买入”评级,不调整盈利预测。预计2016-2018 年公司EPS 为0.51 元、0.58 元和0.7 元,对应最新收盘价的PE 分别为39 倍、35 倍和29 倍。
    
 
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