投资要点
    公司业绩稳步提升，经纪、自营业务为主要收入来源：公司前三季度实现归属母公司净利润17.68 亿元，同比增长146.88%，主要受益于：1）市场交易量增长及两融规模扩大；2）承销业务收入增加；3）资管业务规模提升。截至9 月，经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为48%、40%、11%、5%、-4%。
    投行业务势头强劲，实现较快发展：大股东东方资产拥有辐射全国的渠道网络，为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。前3 季度公司承销业务收入增长，投行业务收入4.59 亿，同比上升199%，占比由9%提升至11%；第三季度投行业务收入2.38 亿，同比上升381%，环比上升61%。
    资管业务受益股东资源，平稳快速增长：前3 季度公司资管业务收入2.08 亿，同比大幅增长126%。第3 季度单季资管业务同比增长140%，环比下降6%，与二季度基本持平。未来公司将继续充分依托股东资源，为资管业务的开展奠定坚实的基础。
    依托区域优势，经纪业务收入同比大增：公司一方面继续保持福建省内的经纪业务领先优势，另一方面积极推进全国主要城市的业务网点扩建工作。前三季度实现经纪业务收入19.75 亿元，同比增长225%，收入占比由34%提升至48%。股基成交额4.1万亿，市场份额0.96%，佣金率为0.048%，位居上市券商行业中等水平。
    自营贡献四成收入，但Q3 难逃市场负面影响：公司的投资风格较为稳健，前三季度实现证券自营业务收入16.47 亿，同比增长78%。但由于第三季度股市暴跌，公司第三季度单季自营业务收入仅1.75 亿元，同比下降47%，环比下降76%，降幅较大。
    盈利预测及投资建议
    作为东方资产旗下唯一的上市平台，公司未来协同业务空间广阔。目前超过半数的分支机构集中在福建地区，区域优势稳固。与新浪网开展互联网金融合作，并有望参与到母公司与蚂蚁金服的合作中，看好公司未来业务拓展前景。预计15、16、17 年净利润21.03 亿、24.45、27.13 亿，对应EPS0.84、0.98、1.08 元。公司目前估值3.4 倍15PB，22.2 倍15PE，我们认为公司的合理估值为4.1 倍15PB，对应目标价22.88 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    股市下调带来的系统性风险；佣金率下滑超预期。