公司电感主要应用在智能终端上，为应对智能手机增速的下滑，公司积极突破新的客户和市场，包括智能电视、无人机、汽车、军工电子在内的增量市场有望接力智能机，成为推动公司电感业务持续增长新的引擎。此外，从毛利率方面来看，报告期内，公司综合毛利率为36.62%，同比微增0.16%。我们预计，随着0201 及01005 占比的提高，公司整体电感业务的盈利水平还有进一步上行的空间。
    新业务有望迎来收获季
    报告期内，公司坚持自主创新，持续加大研发力度，研发投入占营收的比例由去年的4.25%提升至5.40%，增加1.15 个百分点。公司自主研发的主要方向包括超小型化精密片式电感、大电流功率型电感、NFC 天线、LTCC 元件、新型变压器、精密陶瓷结构件等。我们判断，随着苹果、三星的移动支付产品相继入华，公司的NFC 天线业务有望进入收获季。同时，公司的电子变压器项目也已扩建完毕，可以广泛应用于各种电源及网通类产品，具有广阔的市场空间。
    公司采用全自动化产线，代替现有手工半自动模式，产出的变压器具备一致性高，可靠性好等优点，随着下游客户的开拓，今年也可望放量。此外，在精密陶瓷结构件方面，公司是国内不多的具备指纹识别陶瓷盖板、手机陶瓷后盖、穿戴式设备陶瓷配件量产能力的企业，随着小米5（尊享版）开始使用陶瓷机身，公司必将受益陶瓷外观件市场的爆发。
    维持“买入”评级
    我们认为公司主业稳定增长，新业务即将迎来收获季，业绩成长空间打开，具备长期投资价值。我们预计公司16-18 年净利润为332/428/540 百万元，EPS0.45/0.58/0.73 元，同比分别增长26.2%、28.7%、26.3%，对应于16-18 年的PE 分别为25X、19X和15X，维持公司“买入”评级。