毛利率逆势提升，期间费用提升和补贴减少压低利润增速15 年行业竞争激烈，回收价格上涨，行业盈利水平下降，而公司15年毛利率57.47%，逆势提升6.98 个百分点，主要得益于公司全国建立的回收网络带来的渠道优势。公司净利润增速（4%）低于毛利增速（22%）主要原因是公司期间费用同比增长1526 万元（+12%）和营业外收入（主要系政府补贴）同比减少1112 万元。
    补贴基金调整扩容，行业龙头强者恒强
    2015 年11 月，废弃电子电器产品补贴标准结构性调整，将考验渠道回收能力，公司在全国各地拥有回收网点5000 多个，渠道优势同行企业难以复制。我们预计行业龙头将借势扩大市场份额，回收价格进一步回归理性。
    2016 年3 月，废弃电子电器补贴目录将由5 种扩容至14 种，市场空间翻倍不止；同时预计新增品类拆解牌照发放将更加集中，利好行业龙头。
    定增彰显大股东信心，打开外延成长空间
    公司控股股东中再生及其关联方大比例参与认购（认购10 亿，募资总额13 亿元，价格6.63 元），实质是对上市公司的增持，彰显大股东信心。
    定增完成后，公司手握大量现金、背靠大股东回收网络，外延成长空间被打开。预计16-18 年EPS 分别为0.20 元、0.28 元和0.41 元，给予“买入”评级。
    风险提示：增发进度低于预期；新品类牌照发放进度低于预期