投资要点：
    公司熟料产能在陕西市场占比达8.35%。目前公司在山西省内年熟料产能达到450 万吨，占到陕西省内熟料产能的8.35%。如果考虑到其实际控制人冀东水泥还拥有冀东海德堡620 万吨产能的将近一半股权，则公司参与市场统一控制的熟料产能占到陕西省的19.85%，是陕西省第一大熟料生产企业。
    陕西省水泥需求未来3 年仍将保持两位数以上的增长。从需求侧来看，陕西省水泥需求2000 年以来复合增长率一直维持在18%以上，明显高于全国平均11%的水平。根据目前陕西省十二五规划来看，储备项目较为丰富，说明陕西省基础设施还有较大的拓展空间，我们预计至少在未来的3 年里陕西省水泥需求保持两位数以上高增长的态势不会发生明显的改变，
    供给收缩明显，行业盈利能力回升是大概率事件。从09 年起，陕西省进入一轮投产高峰期。09 到13 年投产的熟料产能高达3440 万吨。预计从2014 年开始生产线投产量会大幅度下降。因此从2014 年起陕西省水泥供求关系可能明显好转，行业盈利能力也将稳步回升。
    可能存在的收购为公司提供外延式扩张的机会。冀东水泥在陕西和海德堡共同持有的两个子公司与公司所覆盖的市场区域高度重合。二者两个子公司每年在1 个亿左右的盈利远高于公司目前水平，因此未来可能因为解决同业竞争而存在的收购将使公司可能存在明显的外延式扩张的机会。