评论：
    1、15 年业绩符合预期，四季度大幅增长，10 送8 转7 派2。
    公司全年实现100.8 亿收入，同比增长37.5％，顺利完成公司战略目标和股权激励授予条件，归属母公司净利润13.7 亿，同比增长20.1％，处于此前预测10～30％区间中间偏上，符合预期，对应EPS 1.18 元；其中，四季度单季收入达42.5亿，同比环比增长58％和80％，净利润6.11 亿，同比环比增长46％和106％。
    此外，公司亦披露了10 送8 转7 的高送转方案。
    2、流程再造和转型终见成效，解决方案开始放量
    如我们此前分析，过去一年多，大华一方面重构企业流程，大幅提升IT、供应链和管理效率，另一方面，产品线、人员、激励机制等均解决方案倾斜，大幅提升销售能力和项目客户的积累，形成九大行业114 个子行业解决方案，完成了从产品营销向解决方案营销的转变。公司在广西等几个省份的项目在下半年开始放量，全年最终实现了后端业务20％增长和3.65％个点的毛利率提升，而前端业务则实现61％营收高增长。
    3、海外和新业务持续重点布局。
    在海外市场高景气下，公司加大投入，15 年新设遍布全球15 个分支机构，并引进国际化团队和推广自主品牌，最终海外实现61％增长，营收占比进一步扩大到36％，且毛利率亦提升3 个点，效果显著。而公司亦围绕视频监控，持续布局新业务和技术，成立大数据和先进技术研究院，对VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉和智能汽车等技术进行研究，并延伸至PPP 整体交付、安保运营、民用市场、机器视觉、云服务等新业务板块，提供VaaS 和VsaaS 音视频产品、解决方案和运营服务。
    4、一季报展望超预期，16、17 年高增长可期。
    公司同时展望一季报业绩同比增长80～110％，为16 全年高增长定下基调。公司15 年收入和利润只有海康的40％和23％，正如此前几年公司在后端、前端对海康的追赶一样，在迎来业绩拐点后，往往会有至少2 年的高增长追赶期，我们同样对16、17 年抱有信心。且公司在15 年完成5.25 亿(3:1 杠杆)和3.24 亿(2:1 杠杆)的2 次员工持股计划，成本分别在31.05 和36.18 元，亦对公司员工形成激励，当前股价亦低于成本线。近期公司获得国开行100 亿低息授信额度亦对后续海内外项目提供充沛资金支持。
    5、维持强烈推荐，目标价50 元。
    我们对大华的拐点推荐逻辑得到确认，追赶空间可观，连续两年40~50％高增长可期，我们预测公司16/17/18 年EPS 为1.75/2.50/3.30 元，对应当前股价PE仅为18/12/9 倍，目标价50 元，强烈推荐！风险因素。宏观经济和行业景气下行，业务转型进度低于预期，竞争加剧。