2015 年营业收入增速是5 年来最低，但是由于产品结构上的调整和亏损的电子产品业务的剥离，公司的净利润有明显增长。随着动力锂电池业务的发展，16 年开始将进入高速发展阶段。
    ■动力锂电与大客户战略合作，从电芯到成组均有布局：公司动力锂电与下游大客户南京金龙、华泰汽车、欧鹏巴赫均为战略合作，在行业内属于罕见，并且确保业绩确定性释放。按照进度，公司0.8GWh 的磷酸铁锂产线和1GWh的高度自动化的18650 三元电芯产线都计划在2016 年上半年投产。此外，公司在PACK 方面和硅宝科技合作、BMS 和欧鹏巴赫合作，从而实现电芯、BMS 和PACK 的全面布局。
    ■锂原电池稳健发展，电子烟调整后重新起航：根据公司年报，2015 年锂亚电池出货量全球第一，锂锰电池电池出货量国内前列，继续保持锂一次电池的龙头地位。同时产品在下游的智能表计、安防、智能交通等领域应用不断拓展。公司作为主导起草单位参与起草的锂亚电池军工标准已经发布，军工订单将会逐渐增长。电子烟在收购麦克维尔后，顺应行业发展趋势，将产品由一次性小烟转向可重复使用的大烟，从而在2015 年稳健发展。自主品牌大烟在美国市场销售势头良好，预计16 年将重现高速发展。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价46.84 元。我们预计公司2016年-2018 年净利润分别为3.2 亿、4.1 亿和5.7 亿元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标市值200 亿元，对应目标价46.84 元。
    ■风险提示：动力锂电池生产不及预期，产品出现质量问题。