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>> 华泰证券-招商证券(600999):创新赶超新突破,全产业链布新机-160301
上传日期:   2016/3/1 大小:   340KB
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评级:   买入 作者:   沈娟,罗毅
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凭借卓越的创新能力和灵活的战略协同,提供高效的财富管理服务和一流的综合服务,旨在构建全功能平台+全产业链服务的现代投资银行,打造中国最佳投行。 
    主券商业务彰显品牌效应,托管市场第一。重点发展主券商业务向高端私募基金客户提供快速交易、种子基金孵化、托管外包、产品设计、融资融券、跨境服务等一站式服务,已签约私募客户160多户。托管业务产品数量、规模,各项经营指标爆发式增长。托管金融服务产品数量超过5千只,规模突破6千亿,行业排名第一。通过专业化产品创新支持和综合全面服务,打造独特优势,实现份额持续提升。 
    经纪+财富转型促发展,投行品牌优势突出。着力精准服务高净值客户,高净值客户资产增长约50%;丰富财富管理产品线,财富管理客户从54万提升至189万,经纪净收入124亿元,同比增长1.85倍,佣金率0.053%,股基份额4.12%。投行再融资和债券业务放量增长,投行净收入25.7亿元,同比增89 %,43个保荐项目在会审核,位于前列。债券承销金额2258亿元,增长2.57倍,行业排名第三,资产支持证券承销金额824亿元,排名第一,再融资承销428亿元,排名行业第五。战略发展场外新三板业务,新增挂牌企业114家,排名第7,将陆续贡献业绩。 
    自营维持收益高,资管是增长新方向。在2015年变化多端市场下,自营严控风险,运用量化对冲策略提前获取稳定超额收益,增加债券投资规模实现高收益。投资收益64亿元,同比增长2.6倍。2015年股灾期间先后两次合计出资92.87亿元救市,还处于亏损。成立资管子公司,打造量化+固收核心产品线,资管净收入11.4亿元,同比增长1.7倍。管理规模4231亿份,同比增长2.3倍。 
    全方位打造全功能平台,筹备H股上市,打造国际平台。重点支持创新发展,2015年获取12项创新业务资格,创新收入贡献比提升至15.7%,已形成财富管理、投资银行、固定收益、机构业务、自营投资与交易等多元化、全功能业务平台。国际业务以香港市场为桥头堡,打造一站式多方位服务的境外业务平台,H股上市将提速国际化发展。预计2016-17年EPS为1.26元、1.61元,对应PE为11倍、8.7倍,维持买入评级。风险因素:市场波动风险,新业务推进不如预期。
 
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