■业绩符合预期，转型实现平稳过渡，新业务进入收获期。公司在2015 年，收入和利润规模均创历史新高，整体业绩增长符合预期。单季度看，经过2015Q1-Q2 增速下滑后，在15Q3 拐点明显，16Q1 业绩保持高增长态势。新业务经过前期的市场开发与积累，度过了转型的阵痛期，IDC 及新能源光伏发电业务，开始进入收益放量增长期，成为公司业务增长引擎。同时，UPS进入军工、核电高壁垒市场，轨道交通业务开拓进展顺利，不断推出新技术产品方案及新业务模式，整体盈利能力进一步提升。
    ■IDC 规模效应显现，打造绿色、安全的高端数据中心。我国IDC 发展迅速，但PUE 偏高，电力占IDC 运营成本50%以上。科华IDC 解决方案突出优势在于可靠性、稳定性和节能性。参股公司中经云，负责国家信息中心生态数据中心、安全存储网络等规划、建设和运营，目前与国盾量子合作打造国内首个量子通信示范数据中心，将在未来量子通信产业化和运营中占得先机。
    数据中心业务布局北上广一线城市，我们预计16 年Q1 将有3000 机柜运营，16 年底完成1.5 万机柜建设，规划17 年完成3 万机柜建设。在此基础上与云计算厂商合作拓展IDC 增值服务，不排除继续向云计算领域拓展。
    ■从光伏电站向储能、微网布局，完善能源互联网平台。目前在光伏电站建100MW，增发募投项目160MW 将于16 年底建成，光伏电站正常运营将带来稳定的现金流。公司拥有发电、储能、充电桩、智能电能管理的全套能源互联网技术，在光伏电站基础上打造能源互联网闭环，在张家口等地开展智能微网示范项目的建设，在福建等地进行充电桩的销售和新能源汽车的运营，打造从新能源电站运营，充电桩的销售和新能源汽车运营的闭环系统。
    ■投资建议：科华恒盛是国内UPS 龙头，2015 年完成平稳的转型布局，IDC+系能源业务逐步进入收获期，将成为推动业绩的增长的强劲动力。我们预计2015-2017 年增发摊薄EPS 分别为0.66/元1.09 元/1.66 元，维持买入-A 投资评级，目标价66.40 元。
    ■风险提示：光伏电站建设进度低于预期；IDC 业务发展不达预期