公司2015年业绩大幅增长的主要原因包括：1）新能源汽车业务呈现爆发式增长，插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧，继续主导插电式混合动力私家车市场；2）公司纯电动大巴K9等产品的订单大量交付；3）公司SUV 车型热销，带动传统汽车业务小幅增长；4）手机部件及组装业务实现快速增长；5）太阳能业务方面随着行业回暖，盈利状况有所改善。2015年四季度公司单季盈利已经达到8.7 亿元，好于市场预期。综合考虑新能源汽车销量、公司增发进程等因素，预计2016 年一季度盈利仍将保持高速增长。
    公司新能源商用车业务高歌猛进，2016 年销量有望超预期。比亚迪在城市公交、出租车、物流车、叉车、专用车等领域的新能源汽车推广具有明显的示范优势。根据媒体报道，深圳市计划3 年内将1.5 万辆大巴和1.5 万辆出租车全部更换为纯电动；广州明确3 年内将1.3 万辆公交全部更换为纯电动；太原2016 年将8000 辆出租车全部更换为纯电动等；也给公司提供了广阔的空间。预计2016 年公司新能源大巴销量有望超1 万辆（2015 年：约5000辆），新能源出租车、专用车、叉车的销量分别达到1.3 万辆（2015 年：超5000 辆）、7500辆、3000 辆（2015 年：约2000 辆），好于市场预期。
    公司在新能源乘用车领域具有明显的车型优势，预计2016 年有望实现翻倍以上增长。
    从车型开发角度看，比亚迪在新能源乘用车领域具有显著的领先优势，2016 年将有6 款车型在售：唐（B 级SUV，双模）、宋（A 级SUV，双模、纯电两个版本）、元（A0 级SUV，双模、纯电两个版本）、e6（跨界，纯电）、秦（A+级轿车，双模、纯电两个版本）、e5（A+级轿车，纯电）。预计纯电动版秦、e5 有望近期开始投放北京市场，结合全国新能源汽车不限行、不限购的优惠政策，以及一线城市新能源汽车牌照投放力度的加大，预计2016 年公司新能源乘用车销量有望接近12 万辆，实现翻倍以上增长。
    公司电池成本优势显著，产能瓶颈逐步得到缓解。比亚迪是目前唯一具有电池生产能力的整车企业，2016 年产能将达到10GWh（2015 年：4GWh），产能瓶颈得到一定程度缓解。
    其中，坑梓工厂是目前全球最大的锂离子电池生产单一工厂。通过规模化、电池梯次利用等方式，预计2020 年公司电池成本有望降到1 元/Wh，具有显著的成本优势。同时，公司目前投入的产能可以共线生产磷酸铁锂电池和三元电池，一定程度消除技术路线风险。
    风险因素：新能源汽车行业销量不达预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源汽车推广政策执行力度低于预期；太阳能业务持续大幅亏损等。
    盈利预测、估值及投资评级：小幅上调公司2015 年盈利预测，预计2015/16/17 年EPS为1.14/1.83/2.89 元（2014 年EPS0.18 元，原EPS 为1.11/1.83/2.89 元），公司当前价52.35元，对应2015/16/17 年PE 为48/30/19 倍。当前价低于增发底价（57.40 元）和96 位高管、核心员工的员工持股成本（55.71 元），具有较高的安全边际。考虑公司各项业务发展前景不同，我们对公司采用分部估值法。其中新能源汽车、二次电池业务，按照PEG=1，给予2016年50 倍PE；手机组件业务，则参照比亚迪电子（H 股）市值和持股比例。按照上述估值，得到公司合理市值约2200 亿元，维持公司评级为“买入”，目标价（A 股）80 元。