我们的预测仍存在下行风险。由于前景不明，我们重申对该股的卖出评级。
    支撑评级的要点
    由于油价徘徊在30 美元/桶，石油企业的自身处境也不容乐观。目前他们正艰难生存，基本上暂无投资新项目的打算。因此，我们预测2016年其资本支出预算将进一步下调。中海油服的主要客户中海油(0883.HK/港币7.55, 持有)宣布2016 年资本支出同比至少下降11%。因此，全球油田服务市场将继续萎缩，尤其是成本通常较高的海上项目。
    尽管盈利预测大幅下调，但我们的新预测仍存在下行风险。在公司的45座钻井平台中，5 座自升式钻井平台和3 座半潜式钻井平台2016 年未获得任何确认订单。另外13 座自升式钻井平台和4 座半潜式钻井平台也没有覆盖全年的合同。我们预测其合同仅能覆盖2016 年剩余可用时间的30%。但是，在当前的市场环境下，这个预测可能也过于乐观了。
    假如油价回升，石油公司可能会开发页岩油项目而不是深水油项目。这样的结构性变化可能会损害公司四座深水钻井平台的盈利能力。
    评级面临的主要风险
    油价大幅上涨。
    新市场开发进展快于预期。
    估值
    由于盈利波动性高，我们将目标估值由13 倍2015 年预期市盈率调整为0.4 倍2016 年预期市净率。因此，我们将H 股目标价由5.74 港币下调为4.66 港币。
    A 股方面，我们仍基于3 个月平均A-H 溢价将目标价由11.61 人民币下调为10.74 人民币。自12 月中我们上一份报告发布以来，该溢价已由144%扩大至176%。