我们更新了盈利模型，将2015-17 年盈利预测下调18-37%。目前还没到这个盈利周期的底部，因此我们认为未来盈利预测有进一步下调的可能性。因此，我们对该股维持卖出评级，同时下调目标价。
    支撑评级的要点
    在中海油服的44 座钻井平台中（33 座自升式钻井平台和11 座半潜式钻井平台），有14 座（7 座自升式钻井平台和5 座半潜式钻井平台）尚未获得2016 年的全年合同。在北海的两座居住和供应平台也是同样情况。
    我们目前假设2016 年的空闲期内这些平台的使用率是50%，在当前的市场环境下这一假设可能过于激进。
    继上半年的9.91亿人民币之后，公司可能需要入账更多的资产减值费用。
    15 年前9 个月应收账款增长43%也令人担心，3 季度中海油服已对应收账款做出了1.03 亿人民币的减值拨备。
    主要客户中海油(0883.HK/港币8.69, 持有)2016 年可能会进一步削减资本性开支，因为新的五年计划刚刚开始，中海油无需加快新项目完工。原先服务于中海油的25 个平台或将有一部分得不到订单。
    影响评级的主要风险
    油价大涨；
    成本削减措施的效果超预期。
    估值
    我们将H 股目标价从10 倍2015 年预期市盈率提高至13 倍，是2015 年4月以来的估值下限。但是由于我们下调了盈利预测，我们将目标价从7.01港币下调至5.83 港币。
    A 股方面，基于3 个月A-H 股溢价（从我们9 月初出版最新一期报告以来已从153%缩窄至146%），我们将目标价从14.60 人民币下调至11.71人民币。