由于航运周期性强，公司业绩波动较大，预计2015 年净利润同比增长450%-500%，主要源自油轮运输业务景气度上升。
    原油运输市场阶段性复苏：油价大幅下跌，原油运价大涨，公司成本端改善。供需改善，主要经济体尤其国内加大了原油进口量，同时原油期货升水助推储油套利，而近年来VLCC 运力供给增速放缓，油轮产能利用率处于较低水平。TD3 航线（中东—日本）VLCC 的TCE 均价，估算2014 年上涨了约55%，2015 年上涨了约140%。新加坡船用燃油价格CST380 均价，估算2015 年同比下降了50%。招商轮船燃油费在成本中占比约40%，预计2015 年能节省2-3 亿元燃油成本。
    油运市场尚难以看到大周期性的拐点：消费需求目前难以持续性的大幅转好。随着中国步入工业化后期阶段，经济增速也将进入新常态，需求端疲软。同时发达国家原油需求高峰期已过，原油的消费需求弹性较小。而低油价时加强储备，与原油期货升水带来的储油套利等需求，空间和持续性值得商讨。目前，油轮产能利用率处于相对低位，订单攀升，运力供给的弹性可能超预期。
    预计 2016 年油价大概率呈现前低后高的走势：油价越低，石油市场再平衡速度越快。下半年随着供需态势好转，油价有望上涨到50 美元，2016 年均价或同比上升10%。对原油运输市场而言，低油价带来的增量需求将受到影响。
    投资建议
    我们认为公司是国内远洋能源运输的领军者，受益油运市场高景气度，管理能力优秀，给予“增持”评级。
    估值
    预计 2015-2017 年的EPS 为0.22 元、0.16 元和0.17 元。
    风险
    油运价格快速下滑，油价大幅反弹，原油进口需求低于预期，运力供给增速超预期等。