利润大幅增长系三方面原因：1.VLCC 船队规模扩大；2.油运运价景气；3.三季度收到拆船补贴7.41 亿元，略超预期。
    三季度油运运价有所回落，但四季度强势反弹
    三季度VLCC-TD3 运价一度从二季度最高点 WS80 回落至 WS30，但进入四季度传统旺季后强势反弹，现在TCE 已突破9 万美元/天。
    考虑到明年油轮运力增速将超过6%，运价长期维持高位并不实际。但从需求端来看，OPEC 短期并无减产意向，美国方面还有开放原油出口的预期存在，稳定的运输需求将给予运价强有力的支持，预计16 年油运运价相比15 年有所回落，但依然会明显高于14 年的水平。
    运力过剩限制了干散货运价的反弹力度与持续时间
    干散货市场上半年极度惨淡，BDI 指数创历年新低。三季度运价触底反弹，BDI 短期冲高至1200 点以上。然而行业运力过剩的现状抑制了运价反弹的力度与持续时间，运价在短期上行后继续回落。散货船队仅实现毛利2613 万元，较上年同期的6655 万元明显下降。
    VLOC 与LNG 船贡献稳定收益
    公司现有运营中的LNG 船6 艘，每年贡献投资收益约9000 万元。同时，公司积极推进亚马尔项目，先后参与投资建造11 艘北极型LNG 船。
    干散货方面，公司与巴西淡水河谷签订了14 艘VLOC 的长期运输协议，未来也将稳定贡献收益。
    预计15-17 年EPS 为0.40、0.33、0.36 元，维持买入评级考虑到拆船补贴影响消除以及16 年油运运价可能有一定的回落，我们测算公司16 年EPS 较15 年有所下滑。预计15-17 年EPS 分别为0.40、0.33、0.36 元/股，对应PE 为19、24、21 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    运价快速下滑、OPEC 减产、替代能源迅速发展。