我们预计2016 年会再核准2 个工程，共4 个工程招标，按市场份额划分，ABB 四方换流阀中标4 个阀。特高压换流阀领域已形成公司与中电普瑞、南瑞继保、许继电气、中国西电五家竞争局面，借特高压直流建设大势，近几年将带来持续性盈利。
    电网自动化和继电保护产品稳健，通过参股方式积极布局售电业务。与地方新能源业主、高耗能企业合作，优势互补，意图通过增量配网建设布局售电市场；工矿企业的能源管理业务已有业绩。
    设立开关子公司，提供包括一二次设备在内智能配电网产品及解决方案。在国家电网配网侧的一二次联合招标中具备优势，对配电网一、二次设备的市场占有率具有有效的提升作用。
    积极拓展电力系统外业务，进军视频监控和智能识别领域。客户主要定位在监狱和金融系统，需求量大且现金流良好。参股公司原股东承诺3 年平均归母净利润不低于3,000 万元。另外公司目前继续跟进太阳能薄膜电池业务，以期突破。
    预计2015-2017 年公司营业收入31.18、36.01、41.61 亿元；归母净利润3.44、4.71、5.24 亿元；每股收益0.42 元、0.58 元、0.64元，对应当前股价PE 为22.31、16.29、14.66。给予增持评级。
    风险提示：(1)系统性风险，风险概率中等；(2)电厂、电网投资下滑，风险概率低；(3) 公司产品在投标中竞争力下滑，风险概率低。