研究中心之观点
    2015年财报合乎预期：中国国旅公布2015年自结财报，营收/获利分别同比增长6.5%/9.4% 达人民币212亿/16亿元，大致符合本中心预期。公司公布营业利益率为11.1%，高于2014年的11.0%，系受惠于免税销售贡献成长。公司自结财报显示2015年第四季营收/获利同比增长成长分别为0.8%/4.2%，系因去年基期较高。
    海南岛放宽免税购物政策可望带来成长：本中心近期调查显示海南岛12月免税销售额年减6.4%，系因去年基期较高。我们先前指出由于现有政策限制成长 (参见本中心1月15日报告)，免税政策将需进一步放宽。海南岛财政厅1月29日宣布将自2016年2月1日起调整免税销售政策，将现行的「每人每次限购人民币8,000元，每年限购两次」的规定调整为「每人每次限购人民币16,000元，无购物次数限制」。此外，官方亦开放免税商店开设线上购物渠道，以使免税购物更为便利。
    目前评价具吸引力，重申买进评等：期待已久的免税购物政策放宽预期将带动未来免税销售。我们认为中国国旅将为主要受惠者，并预期2016/17年获利可分别稳定以同比增长率23.6%/22.6%成长。个股目前股价相当于21倍/17倍2016/17年预估每股收益，我们认为与同业相较具吸引力，重申买入评级。