（2）同意三亚海棠湾免税店和海口美兰机场免税店开设网上销售窗口。离岛旅客可通过网上销售窗口免税购物，凭身份证件和登机牌在机场隔离区提货点提货并携带离岛。我们对中国国旅旗下海棠湾免税销售额进行敏感性分析，估算该政策优化对公司业绩的影响。
    支撑评级的要点
    预计2015 年海棠湾免税客单价约4,200 元。预计2015 年海棠湾免税销售额44 亿元，同比增速超过30%，购买人次约105 万人次，同比增长18%，客单价约4,200 元，同比增长11%。2015 年1-11 月，三亚接待过夜游客1,304.9 万人次，同比增长10.5%。
    预计取消购物次数限制（变相放宽购物限额）+免税电商平台的政策优化将双重利好客单价+购买人次。保守估计，仍假设海棠湾免税净利率15%，我们预计离岛免税政策进一步放宽后，客单价在2015 年基础上（预计2015 全年客单价4,200 元左右）提升幅度20%左右；购买转化率达到7.2%估算（免税电商平台提升购买转化率），预计2016 年海棠湾免税销售额将达到59.1 亿元（比我们之前预测增厚7.5 亿元），海棠湾免税净利润8.9 亿（比我们之前预测增厚1.1 亿元）。
    评级面临的主要风险
    旅游业系统性风险。
    估值
    我们上调2016、2017 年每股收益预测至2.09、2.43 元，目前股价46.00 元/股相对2016、2017 年盈利预测分别为22 倍、19 倍，估值较低，建议现价买入。