综合看，受新产品推广和经济整体下滑影响，2015 年，公司预计实现盈利同期下降60%-80%，大幅低于我们10%左右的跌幅预期。在新产品端，公司全力聚焦面向工业4.0 的新产品——T100，牺牲了传统产品的部分客户，增大市场销售推广与培育；同时，由于制造业下滑影响，使得公司传统主业加速下滑，因此15 年整体业绩最大幅终低于预期。
    布局工业4.0，力推最新ERP 解决方案。考虑到未来ERP 与MES 系统会全面对接的智能制造发展大势，公司同时完成了对专注MES 领域20 年的艾码科技的并购工作。未来，随着市场对于公司新一代产品E10 及T100的了解深入，预计公司的营收表现将强劲回升。
    全资子公司引入核心高管直接投入，提升激励机制。公司的全资子公司成立于2015 年11 月6 日，注册资本5000 万人民币，经营范围为在网络、软件、多媒体科技领域内从事技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务等。子公司的主要定位是承担企业级互联网相关平台产品的研发、经营与服务。本次增资，一方面提升了子公司的运营实力，同时，通过引入子庆剑合伙企业，绑定了公司核心高管（母公司总经理、母公司副总裁与母公司助理总裁）的长期发展利益。
    政策端力推本土智能化，期待“十三五”多点催化。2015 年，“两化融合”与“中国制造2025”关注热点持续升温的前提下，国务院与工信部高度明确，在未来要加速构建自主可控的智能制造生态系统，完成智能生产线、智能工厂核心技术和装备自主发展的路线设计工作。预计2016-2017 年，ERP与MES 系统年化空间超过200 亿空间（1:1 比例），作为制造领域的ERP系统本土第一的供应商（2014 年接近13.7%的市场占有率），公司在海外巨头占比近半的格局下，未来成长空间广阔。随着明年“十三五”规划的逐步落地，其发展环境有望进一步迎来优化。
    风险因素。智慧城市市场竞争加剧的风险；资金需求风险；并购整合风险。
    盈利预测、估值及投资评级。虽然公司短期营收下滑明显，但我们重申公司是制造业智能化服务供应商中，在企业互联网与工业4.0 领域最稀缺标的，且新产品在15 年的工博会反响非常热烈。在“两化融合”与“中国制造2025”加速国产化的背景下，公司的新产品通过15 年的市场培育有望进在16 年实现爆发，在对应近15%的市占率，则仅ERP 市场对应近15 亿元。
    因此，我们下调公司2015 年EPS 至0.09 元（原预测为0.29 元），维持2016-2017 年每股EPS 为0.81/1.32 元的盈利预测，对应PE 估值水平为471/50/30 倍。长期看，在2020 年左右，制造业ERP 系统端，公司有望提升占比至20%左右，对应MES 同比获得20%，则年化盈利空间对应有望接近10 亿，经过现金流折现，在2.5%的永续增长前提下，下调公司目标价至62.19 元，对应目标市值125 亿，维持“买入”评级。