铝基本面遭遇冰河世纪
    由于中国经济增速放缓，铝需求下行，显著影响全球铝供求，导致铝价大幅下跌。2015 年全年LME 铝价录得19.26%的跌幅。中国铝业虽已提前提前调结构，将产能重心调整至盈利能力稍好的氧化铝，但全行业亏损严重拖累氧化铝价格。我们判断供需的巨大不平衡将带来铝的长期寒冬，行业陷入冰河世纪。
    拭目以待：葛董事长能否成为保驾护航的孙大圣
    2015 年2 月，葛红林董事长走马上任，其时市场无视中铝“亏损王”头衔，以翻倍上涨体现对葛总的期待。葛总提出“加减乘除”扭亏方案：加法是坚持做强最精主业；减法是处臵不良资产；乘法是把创新驱动作为扭亏脱困和转型升级的新引擎；除法是提高劳动生产率和资本回报率。目前减法已展神威，助中铝甩掉“亏损王”的帽子，但减法终究不是长久之计，在冰河世纪生存，“加乘除”能否奏效让我们拭目以待。
    改革溢价仍然存在
    抛开行业基本面，我们认为公司仍然存在改革看点。供给侧改革将削减电解铝产能，关停小企业，对中铝这样的行业龙头应是利好。国企改革也是中铝看点之一，中铝集团旗下还有优质稀土资源，虽曾表示不会注入中铝，但若无优质资产注入，中铝保壳压力极大。
    盈利预测与投资建议
    2015~2017 年EPS 分别预计为0.01 元、0.01 元、0.02 元，公司维持微利。我们认为公司当前估值大于1 倍PB，主要源于改革溢价。若改革落地可考虑配臵，否则建议谨慎对待。给予公司“中性”评级。
    风险提示
    1，国内经济恶化；2，铝价大幅下跌。