以价换量策略成功获得超越同行效应，年初799/899 爆款的客流引导与客单价提升作用显著，预计成熟门店同店收入约有20%增长，客单价维持也有不错的增长；
    数字化提效初见成效，实际所得税率未来将回归均值：公司毛利率37.80%与去年基本持平，销售费用率9.64%同比提升0.06pct，反映出公司为培育司米等新品牌，加强电子商务交易平台进行营销投入，管理费用率8.6%同比降低2.14pct，其中技术开发费降低约41%（下降2600 万），劳务派遣费降低约99%（下降630 万），股权激励费用下降约57%（下降1450 万），印证公司2012 年为期2 年的技术投入开始从技术开发和人员数量节约中步入收获期。实际税率25.4%同比提升7.8pct，主要原因是公司今年适用所得税率为25%，公司2013 年4月通过高新企业认定，2012-2014 年企业所得税按15%税率计缴，剔除该因素影响实际净利润增速将更高。
    追求高周转实现高ROE，盈利质量更加优异：公司存货周转天数、应收账款周转天数与应付账款周转天数分别为31、8、36 天，同比降低3、降低2、提升5 天，反映出公司在行业中议价能力不断提高下资金周转效率提升，整体盈利质量更为优异，2015 年ROE 为21.9%，同比提升3.65pct，这在消费类制造业的提升是非常巨大的。
    数字化引领前端销售与后端供应链再升级，践行大家居战略再续高成长：公司在2015 年更多触网，运用数字化手段去提升前端销售展示效果（3D 展示仪器，建设数字化系统）与后端供应链（与智匠合作，参股极点三维电子），建立高壁垒开放式生态系统后逐步践行大家居多品类战略，具体包括运营高毛利自有品牌“司米橱柜”充实家居品类，添加其他多品类家具进一步提升客单价，利用舒适100 资源从家装前端截留获取更前端流量，一方面通过股权投资方式实现产业链拓展，补充各项发展短板站稳龙头地位。
    投资建议：维持推荐评级，看好公司通过数字化最终实现大家居战略再续高成长，看好公司衣柜稳定增长，橱柜业务开始贡献利润，非定制类家具逐步上量，数字化进一步提升公司效率；开店下沉+品类扩张+以价换量+数字化提效率四大驱动因素继续发力，预计2016 年营业收入42 亿元，同比增长38%，归母净利润6.3 亿元，同比增长38.9%，当前市值对应2016 年25 倍，维持推荐评级。